STOCK INFOCUS: TTCL แนวโน้มครึ่งปีหลังยังอ่อนแอจากการรับรู้ Backlog เดิม โรงไฟฟ้าในพม่ามีความคืบหน้า

  • คาดรายได้ในช่วง 2H60 ยังคงอ่อนแอ เนื่องด้วย Backlog เดิมในมือจากปีก่อนมีปริมาณไม่สูงนัก ส่งผลกดดันการรับรู้รายได้
  • คาดจะสามารถลงนามเพิ่มเติมได้อีกราว 470-570 ล้านเหรียญสหรัฐฯ จากโครงการก่อสร้างในประเทศเวียดนามของกลุ่มปิโตรเคมี
  • โครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้าในเมียนมาร์ ที่รัฐ Kayin มีความคืบหน้า ลุ้นลงนาม MOA และเริ่มงานก่อสร้างในปี 61
  • แนะนำ Trading Buy ที่ราคาเป้าหมาย 18.30 บาท จากทิศทางการเติบโตของรายได้ในปี 61 หลังทยอยลงนามงานใหม่ และประเด็นความคืบหน้าในโครงการโรงไฟฟ้าถ่านหินในเมียนม่าร์ ในรัฐ Kayin ซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ
  • ผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งปีแรกชะลอตัวลงชัดเจนจากงาน EPC ที่ล่าช้าและปัญหาโรงไฟฟ้า

ในช่วง 1H60 TTCL มีรายได้รวมอยู่ที่ 6,250 ล้านบาท (-42% YoY) เนื่องจาก (1) ธุรกิจ EPC เกิดความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการ Laos’s Rock Salt Exploitation and Processing และ (2) ธุรกิจโรงไฟฟ้าเพิ่งกลับมาผลิตไฟฟ้าได้เป็นปกติในช่วงกลางไตรมาส 2 ส่งผลกดดันทั้งการรับรู้รายได้ และอัตราการทำกำไร โดยในช่วง 6 เดือนแรกของปี TTCL มีกำไรสุทธิที่อยู่ที่เพียง 62 ล้านบาท (-74% YoY)

  • แนวโน้มครึ่งปีหลังทรงตัวจาก Backlog เดิมเป็นหลัก คงเป้าลงนามงานใหม่ปีนี้ที่ 700-800 ล้านเหรียญสหรัฐฯ
  • คาดรายได้ในช่วง 2H60 ยังคงอ่อนแอ แม้ว่าปัญหาด้านอุปกรณ์ในโรงไฟฟ้าจะคลี่คลายลงแล้ว และโครงการ Laos’s Rock Salt Exploitation and Processing คาดจะสามารถกลับมารับรู้เป็นปกติได้ แต่เนื่องด้วย Backlog เดิมในมือจากปีก่อนมีปริมาณไม่สูงนัก ส่งผลกดดันการรับรู้รายได้
  • สำหรับในปีนี้ TTCL ได้ลงนามงานใหม่ในช่วงไตรมาส 2 ที่ผ่านมา ซึ่งเป็นงานในประเทศของกลุ่มปิโตรเคมีมูลค่าราว 231 ล้านเหรียญสหรัฐฯ หรือราว 7.7 พันล้านบาท โดย ณ เดือนส.ค.มี Backlog ในมืออยู่ที่ 1.58 หมื่นล้านบาท
  • TTCL ยังคงเป้าการรับงานใหม่ในปีนี้ไว้ที่ 700-800 ล้านเหรียญสหรัฐฯ สำหรับในช่วงที่เหลือของปีนี้ คาดจะสามารถลงนามเพิ่มเติมได้อีกราว 470-570 ล้านเหรียญสหรัฐฯ หรือราว 1.5-1.9 หมื่นล้านบาท จากโครงการก่อสร้างในประเทศเวียดนามของกลุ่มปิโตรเคมี และเนื่องด้วยเป็นโครงการก่อสร้างขนาด 200-500 ล้านเหรียญสหรัฐฯ จึงคาดจะมีอัตราการทำกำไรขั้นอยู่ที่ราว 6-7%
  • โครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้าในเมียนมาร์มีความคืบหน้า ลุ้นเริ่มงานก่อสร้างในปี 61

หลังจาก TTCL ได้ร่วมลงนาม MOU กับกระทรวงพลังงานไฟฟ้าและอุตสาหกรรมในฐานะตัวแทนรัฐ Kayin สาธารณรัฐแห่งสหภาพเมียนมาร์ เพื่อศึกษาความเป็นไปได้ในการพัฒนาโครงการก่อสร้างโรงไฟฟ้า Ultra Supercritical Coal-fired Thermal Power Plant เป็นระยะเวลา 30 เดือน ตั้งแต่ช่วงเดือนเม.ษ.ที่ผ่านมา โดย ณ ปัจจุบันการศึกษาความเป็นไปได้สำเร็จเป็นที่เรียบร้อยแล้ว ซึ่งใช้ระยะเวลาในการดำเนินการน้อยมากเนื่องจากโครงการดังกล่าวมีความคล้ายคลึงกับโครงการ USC Coal-Fired Power Plant Project ที่บริษัทได้ลงนาม MOA กับรัฐบาลเมียนมาร์ไปเมื่อปี 58 สำหรับขั้นตอนต่อไปต้องรอการอนุมัติจากรัฐบาลเพื่อลงนาม MOA และระบุรายละเอียดของโครงการ อาทิ พันธะสัญญา แหล่งที่มาของเงินทุน ระยะเวลาการก่อสร้าง และกำหนดการ COD เป็นต้น โดยทาง TTCL เชื่อมั่นว่าโครงการ Ultra Supercritical Coal-fired Thermal Power Plant จะสามารถเดินหน้าได้ และมีความเป็นไปได้ที่จะเริ่มการก่อสร้างในปี 61

  • แนะนำ “Trading Buy” ที่ราคาเป้าหมาย 18.30 บาท

ปรับลดประมาณการรายได้ปี 60-61 ลง 26% และ 5% ตามลำดับ เนื่องจากการทยอยรับรู้งานใหม่จะเริ่มชัดเจนในปี 61 แต่แนะนำเป็น Trading Buy ที่ราคาเป้าหมาย 18.30 บาท จากทิศทางการเติบโตของรายได้ในปี 61 หลังทยอยลงนามงานใหม่ และประเด็นความคืบหน้าในโครงการโรงไฟฟ้าถ่านหินในรัฐ Kayin ประเทศพม่า ซึ่งเรายังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ

  • ความเสี่ยง
  • ด้านการรับงานโครงการขนาดใหญ่ทั้งในและต่างประเทศ
  • ด้านอัตราแลกเปลี่ยน
  • ด้านต้นทุนบานปลาย

คำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร
ราคาเป้าหมาย 18.30 บาท
Upside/Downside +12%
Median Consensus 16.80 บาท
ราคาปิด 16.30 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 24/15.40 บาท
มูลค่าตลาด 9,128 ล้านบาท