STOCK INFOCUS: TRUE ผลการดำเนินงาน 1Q61 ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ แม้จะดูดีกว่า 1Q60 ทว่ายังชะลอตัวลงกว่าช่วงกลางปี 2560 ส่วนหนึ่งจากรายได้ที่ชะลอลง

  • ประกาศผลประกอบการยังขาดทุนอย่างต่อเนื่อง แม้ไตรมาสนี้มีผลขาดทุนสุทธิ 409 ล้านบาท โดยขาดทุนลดลงจากไตรมาสเดียวกันปีก่อนกว่าครึ่งหนึ่ง
  • EBITDA เพิ่มขึ้นราว 36% จาก 1Q60 ทว่าลดลงจากไตรมาส 2 และ 3 ปีก่อน ในภาพรวม ถือว่าผลประกอบการของบริษัทยังทรงๆ จาก 1) ไตรมาสนี้รายได้จากการให้บริการ (Ex IC) อยู่ที่ 25,004 ล้านบาท +0.8% qoq, +7% yoy 2) ค่าต้นทุนสินค้า COGS ลดลงเหลือ 15,624 ล้านบาท จาก 16,005 ล้านบาทใน 1Q60  ส่วนหนึ่งจากค่า USO Rate ที่ลดลง
  • เรามองว่า 2Q61 งบจะดีขึ้นจากการที่มีกำไรจากการมีเงินของ DIF เข้ามาช่วย และมองว่าบริษัทเผชิญผลกระทบจากการประมูลคลื่น1800 MHz ต่ำที่สุดใน 3 เจ้าใหญ่ อย่างไรก็ดี ภาระหนี้ที่รอชำระในปี 2563 ยังรออยู่โดยโอกาสได้ม.44 ลดลง

 

  • ผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่เราคาด รายได้โตกว่า 1Q60 แต่ต่ำกว่าช่วงกลางปี

ประกาศผลประกอบการยังขาดทุนอย่างต่อเนื่อง ไตรมาสนี้มีผลขาดทุนสุทธิลดลงเหลือ 409 ล้านบาท โดยขาดทุนลดลงจากไตรมาสก่อนกว่าครึ่งหนึ่ง ในภาพรวม ถือว่าผลประกอบการของบริษัททรงๆ จาก 1) ไตรมาสนี้รายได้จากการให้บริการรวม (Ex IC) อยู่ที่ 25,004 ล้านบาท +0.8% qoq, +5.7% yoy จากรายได้ในส่วนที่เป็นนอนวอยซ์เป็นหลักโดยเติบโตร้อยละ 9.9  ณ สิ้นไตรมาสนี้จำนวนผู้ใช้งานทั้งสิ้น 27.63 ล้านเลขหมาย เพิ่มขึ้น 4.13 แสนเลขหมายจากไตรมาสก่อน 2) ค่าต้นทุนสินค้า COGS ลดลงเหลือ 15,624 ล้านบาท จาก 16,005 ล้านบาทในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

กลุ่ม TrueMove H: มีรายได้จากการให้บริการ (Ex IC) ที่ประมาณ 1.8 หมื่นล้านบาท +2% qoq, +10% yoy โดยมีจำนวนผู้ใช้งานเพิ่มขึ้น ประมาณ 4 แสนเลขหมาย

กลุ่ม TrueOnline: มีรายได้จากการให้บริการ 9.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น  +29.2% yoy แม้ว่าจำนวนผู้ใช้งาน Broadband เพิ่มขึ้นจาก 3.18 ล้านผู้ใช้งานมาเป็นม 3.3 ล้านผู้ใช้งาน รวมถึงรายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้บริการต่อเดือนเพิ่มขึ้น +3% yoy ที่ 618 บาท

กลุ่ม TrueVision: มีรายได้รวมอยู่ที่ 3.1 พันล้านบาท +4% qoq ส่วนใหญ่เพิ่มจากรายได้ของธุรกิจดนตรีและบันเทิงชดเชยรายได้ค่าค่าสมาชิกที่ลดลงของ

  • ผลกระทบจาก HBO ยังมีร่องรอยให้เห็นอยู่

ผลกระทบจาก HBOโดยลูกค้าใน Premium Package ทำให้รายได้จากการให้บริการในส่วนของค่าสมาชิกและค่าติดตั้ง น่าจะลดลงในช่อง a la carte ทว่ารายได้ในส่วนนี้น่าจะเติบโตขึ้นในไตรมาสหน้าจากมหกรรมฟุตบอลโลก

 

  • คาดการประมูลคลื่น 1800 MHz ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นวันที่ 4 ส.ค. 2561 TRUE จะไม่ผลีผลาม ซึ่งเป็นผลดีต่อหุ้น TRUE

เรามองว่าหากเงื่อนไขของการประมูลคลื่น 1800 MHz ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นวันที่ 4 ส.ค. 2561 ไม่มีการทบทวนให้จูงใจมากกว่านี้ ทาง TRUE น่าจะไม่ผลีผลามประมูลคลื่นใหม่เข้ามา ยังคงมองว่าบริษัทเผชิญความเสี่ยงของการประมูลคลื่นจากกสทช.ในรอบนี้ต่ำกว่า Telco รายอื่นๆ รวมถึงภาระหนี้ที่จะเพิ่มขึ้นในปี 2563 ก็ยังไม่หมดความหวังแม้ความหวังจะลดลงมากจากไตรมาสก่อน ที่คสช.จะใช้ม.44 ช่วยขยายงวดการจ่าย 6หมื่นล้านบาท หลังจากวันที่คาดว่าคสช.จะออก ม.44 ช่วยเหลือทางการเงินต่อดิจิตัลทีวี

คำแนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว  ราคาเป้าหมาย ที่ 8.30  บาท

 

  • ความเสี่ยง การปรับเปลี่ยนเทคโนโลยี การแข่งขันจากผู้ประกอบการรายใหม่ การประมูลคลื่น 1800 MHz และRegulatory Risk

คำแนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว
ราคาเป้าหมาย 8.30 บาท
Upside/Downside +8%
Median Consensus 7.70 บาท
ราคาปิด 7.70 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 8.05/5.00 บาท
มูลค่าตลาด 256,935 ล้านบาท