STOCK INFOCUS: TOP รายงานกำไรไตรมาส 4 สุทธิ 6,927 ล้านบาท คาดไตรมาส 1 ยังถูกกดดัน

  • บริษัทรายงานผลการดำเนินงานไตรมาส 4 ปี 2560 กำไรสุทธิ 6,927 ล้านบาท –9%qoq, +19% yoy ลดลงทั้งกำลังการกลั่นและส่วนต่างราคา
  • ปริมาณการกลั่นปรับลดลงเหลือ 311 KBD จากไตรมาสก่อนที่ 316 KBD
  • ค่าการกลั่นตลาด Market GRM ไตรมาสนี้อยู่ที่ 6 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ลดลงจากไตรมาสก่อนที่ 8.1 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล
  • กลุ่มสารอะโรเมติกส์ปรับตัวดีขึ้นทั้งปริมาณและส่วนต่างราคา
  • คาดแนวโน้มไตรมาส 1 อาจจะยังถูกกดดันจาก Crude Premium
  • ประเมินราคาปัจจุบันสะท้อนมูลค่าของบริษัทไปแล้วที่ราคาเป้าหมาย 101 บาท
  • ประกาศจ่ายปันผล 3.75 บาทต่อหุ้น XD 27 ก.พ. คิดเป็น Dividend Yield ที่ประมาณ 3.75%
  • รายงานกำไรไตรมาส 4 สุทธิ 6,927 ล้านบาท

บริษัทรายงานผลการดำเนินงานไตรมาส 4 ปี 2560 กำไรสุทธิ 6,927 ล้านบาท –9%qoq, +19% yoy โดยในส่วนของรายได้รวมอยู่ที่ 89,443 ล้านบาท +11%qoq, +16% yoy ทั้งนี้กำไรที่ปรับตัวลดลงนั้นเป็นผลมาจากทั้งกำลังการกลั่นและส่วนต่างราคาที่ปรับลดลง ปัจจัยที่มีผลต่อผลประกอบการไตรมาสนี้มีดังนี้

  • ปริมาณการกลั่นปรับลดลงเหลือ 311 KBD ลดลงจากไตรมาสก่อนที่ 316 KBD
  • ค่าการกลั่นตลาด Market GRM ไตรมาสนี้อยู่ที่ 6 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ลดลงจากไตรมาสก่อนที่ 8.1 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล โดยสาเหตุหลักมาจากส่วนต่างราคาของน้ำมันสำเร็จรูปที่ปรับตัวลดลง และ Crude Premium ปรับเพิ่มขึ้นจากปริมาณการผลิตของกลุ่ม OPEC ที่ลดลง
  • กลุ่มสารอะโรเมติกส์ปรับตัวดีขึ้นทั้งปริมาณและส่วนต่างราคา โดยมีปริมาณการผลิตอยู่ที่ 174 KTON +3% qoq ในขณะ Product-to-feed Margin ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 93 เหรียญสหรัฐฯ ต่อตัน +9% qoq จากความต้องการ พาราไซลีนและเบนซีนเพื่อนำไปผลิตผลิตภัณฑ์สิ่งทอในช่วงฤดูหนาว
  • มีกำไรจากสต๊อกน้ำมัน 3.6 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล หรือประมาณ 3,341 ล้านบาท
  • บันทึกด้อยค่ากองเรือจำนวน 547 ล้านบาท
  • ค่าการกลั่นตลาด Market GRM ไตรมาสนี้อยู่ที่ 5.54 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล -6% ตามค่าการกลั่นที่ปรับตัวลง รวมถึงต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจาก Crude Premium ปรับเพิ่มขึ้น
  • กำไรจากการกลับรายการด้อยค่าสินทรัพย์ 562 ล้านบาท
  • คาดแนวโน้มไตรมาส 1 อาจจะยังถูกกดดันจาก Crude Premium

แม้ว่าเราจะเริ่มเห็นสัญญาการกลับมายื่นของค่าการกลั่นสิ่งคโปร์ที่ระดับ 7-7.5 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ได้อีกครั้ง แต่บริษัทอาจจะยังต้องเผชิญแรงกดดันของผลกำไรจาก Crude Premium ที่ยังอยู่ในระดับสูง โดย Murban Crude Premium ในเดือน ม.ค. อยู่ที่ระดับ 3.6 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ในขณะที่ไตรมาส 4 ปีที่แล้วอยู่เพียง 2.9 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ทั้งนี้บริษัทคาดว่าในช่วงของไตรมาส 2 ราคา Murban Crude Premium อาจจะมีการปรับตัวลงได้

  • ความเสี่ยง ความผันผวนของราคาน้ำมัน, Unplanned Outage
  • Fairly Valued ที่ 101 บาท

เราประเมินราคาปัจจุบันสะท้อนมูลค่าของบริษัทไปแล้วที่ราคาเป้าหมาย 101 บาท EV/EBITDA เฉลี่ยของบริษัทที่ 7 เท่า ประกาศจ่ายปันผล 3.75 บาทต่อหุ้น XD 27 ก.พ. คิดเป็น Dividend Yield ที่ประมาณ 3.75%

คำแนะนำ Fairly Valued
ราคาเป้าหมาย 101 บาท
Upside/Downside +1%
Median Consensus 102.50 บาท
ราคาปิด 100 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 110/72 บาท
มูลค่าตลาด 204,002 ล้านบาท