STOCK INFOCUS : STEC ผลประกอบการ 3Q61 ดีกว่าคาดเล็กน้อย โดยรายได้ทำ All-time High แม้กำไรจะต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อย จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นตามงานก่อสร้าง

  • งบ 3Q61 ออกมาดีกว่าเราคาดเล็กน้อย จากยอดขายที่สูงและการบริหารต้นทุนการขาย แม้ต้นทุนจะสูงขึ้นตามปริมาณงานก่อสร้างที่ส่งผลต่อการรับรู้รายได้การก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น
  • ต้นทุนด้าน SG&A ชะลอลง ต่ำกว่าที่เราคาด แสดงถึงนโยบายการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานอย่างเต็มตัวของบริษัท
  • Hidden Upside คือการประมูลโครงการรถไฟฟ้าเชื่อม 3 สนามบิน แม้โอกาสไม่สูง
  • คำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 26.10 บาท
  • ผลการดำเนินงานใน 3Q61 โดยรวม ดีกว่าที่เราคาด

STEC ประกาศผลประกอบการ มีกำไร 3Q61 ที่โดดเด่นและโตสูงถึง 382 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 25%QoQ และ 76%YoY  ทว่าต่ำกว่าที่เราคาดหมายไว้ 14 ล้านบาท จากต้นทุนที่สูงกว่าคาด  โดย Top lineได้แรงหนุนจาก ยอดรับรู้รายได้ที่สูงถึง 7,232 ล้านบาท เติบโตจากไตรมาสก่อน 27%QoQ และ ปีก่อน 56%YoY จากการเริ่มรับรู้รายได้จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีเหลืองและชมพู  โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มที่เร่งตัวมากขึ้น  รวมถึงโครงการรถไฟทางคู่ ด้านอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในเกณฑ์ดี 7.8% ใกล้ไตรมาสก่อน 7.7% แต่ลดลงจากปีก่อนเล็กน้อย 8%  ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารควบคุมได้ดี 116 ล้านบาท (+1%QoQ, -14%YoY)

  • โมเมนตัมความคืบหน้าการก่อสร้างงานปัจจุบันและ Backlog เป็นบวก
  • ปัจจุบัน STEC มี Backlog อยู่ที่ราว 1.13 แสนล้านบาท ตั้งแต่ต้นปี STEC ได้งานใหม่แล้ว79 หมื่นล้านบาท   นอกจากนี้ backlog ที่แข็งแกร่งแล้ว โครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อมสามสนามบินจะเป็นโครงการสำคัญที่หากชนะการประมูลอาจทำให้ backlog เพิ่มขึ้นได้อีกราว 80% ถ้าหากว่า BSR consortium ชนะประมูลโครงการ
  • ทั้งนี้ STEC ร่วมกับพันธมิตรยื่นซองประมูลโครงการรถไฟความเร็วสูง 3 สนามบิน และคาดจะเห็นการร่วมมือกับพันธมิตรประมูลงานอื่นๆ ของภาครัฐทั้งจากโครงการพัฒนาระเบียงเศรษฐกิจ (EEC) โครงการมอเตอร์เวย์ที่เริ่มยื่นซองประมูลระหว่างเดือนพ.ย.- ธ.ค.ด้วยเงื่อนไขการเข้าประมูลรูปแบบ PPP ที่ภาครัฐเร่งให้เกิดการประมูลก่อนการเลือกตั้งในเดือน ก.พ. 2562 แม้โอกาสที่จะชนะการประมูล เราคาดไว้เพียงที่ราว 20%
  • เมื่อปลายเดือนตุลาคม 2561 โครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้มสัญญาที่ 1,2 และ 5 คืบหน้าไปแล้ว1%,17.3% และ 24.3% ตามลำดับ ในขณะที่โครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีชมพูก็คืบหน้าไปแล้ว 14.5% และสายสีเหลืองคืบหน้าไปแล้ว 9.8% โดยรวมแล้วถือว่าโครงการรถไฟฟ้า MRT สายต่างๆ ยังเป็นไปตามกำหนด โดยโครงการรถไฟฟ้า MRT จะหนุนฐานรายได้ 3 ปีข้างหน้า

 

คำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 61 ที่ 26.10 บาท

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 26.10 บาท
Upside/Downside +7.00%
Median Consensus 29.00 บาท
ราคาปิด 24.30บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 27.00/17.10 บาท
มูลค่าตลาด 37,060 ล้านบาท