STOCK INFOCUS: STEC คาด 3Q60 เริ่มฟื้นตัว ทิศทางรายได้มั่นคง Backlog แกร่งรองรับยาว 4-5 ปี

  • คาด 3Q60 เริ่มฟื้นตัว โดยจะมีกำไรสุทธิจากการดำเนินปกติอยู่ที่ 246 ล้านบาท เติบโตขึ้น 1%QoQ และ 5%YoY
  • Backlog สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ราว 1 แสนล้านบาท รองรับรายได้ยาว 4-5 ปี
  • คาดว่ารฟม.จะสามารถส่งมอบพื้นที่โครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองให้แก่ STEC ได้ตามแผนในช่วงต้นปี 61 และจะสามารถเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ช่วง 2Q61 หนุนฐานรายได้ตลอด 3 ปีข้างหน้า
  • ปลายปี 60 ลุ้นเปิดประมูลโครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ ช่วงเตาปูน-ราษฎร์บูรณะ วงเงินรวม 01 แสนล้านบาท
  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 61 ที่ 29.50 บาท

คาดผลการดำเนินงานใน 3Q60 เริ่มฟื้นตัว

คาด STEC จะมีรายได้รวมใน 3Q60 ที่ 4,725 ล้านบาท (+7%QoQ, -2%YoY) จากความคืบหน้าของงานก่อสร้างโครงการหลักๆอย่าง (1) อาคารรัฐสภา (2) รถไฟทางคู่เส้นทางฉะเชิงเทรา-คลองสิบเก้า-แก่งคอย (3) รถไฟฟ้าสายสีเขียวช่วงหมอชิต-สะพานใหม่-คูคต และ (4) โรงไฟฟ้า โดยคาดว่าอัตราการทำกำไรต้นน่าจะยังคงอยู่ในระดับใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนที่ราว 8.6% ส่งผลให้คาดจะมีกำไรสุทธิจากการดำเนินปกติอยู่ที่ 246 ล้านบาท (+1%QoQ, +5%YoY)

ทิศทางรายได้มั่นคง ด้วย Backlog ที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์รองรับรายได้ยาว 4-5 ปี

  • ปัจจุบัน STEC มี Backlog อยู่ที่ราว 1 แสนล้านบาท ซึ่งนับระดับที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยนับตั้งแต่ต้นปี STEC ลงนามรับงานใหม่ทั้งสิ้นแล้วกว่า 7.5 หมื่นล้านบาท
  • STEC เป็นผู้เสนอราคาต่ำสุดในการประมูลโครงการก่อสร้างรถไฟทางคู่จำนวน 2 สัญญา โดย STEC ชนะการประมูลคิดเป็นราว 19% ของมูลค่าโครงการรถไฟทางคู่ที่เปิดประมูลในเดือนส.ค.-ก.ย. โดยคาดทั้ง 2 โครงการจะสามารถลงนามได้ทันในปี 60 นี้
  • แม้ว่าการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองจะล่าช้ากว่าคาด เนื่องจากการส่งมอบพื้นที่ของทั้ง 2 โครงการยังไม่สมบูรณ์ โดย STEC ได้เข้าสำรวจพื้นที่ก่อสร้างรถไฟฟ้าบ้างส่วนแล้วแต่ยังคงรอกการส่งมอบพื้นที่จากทางรฟม.ซึ่งมีกำหนดการว่าจะสามารถส่งมอบพื้นที่ได้ตามแผนในช่วงต้นปี 61 ดังนั้นการรับรู้การก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้าทั้ง 2 สายจะชัดเจนขึ้นตั้งแต่ช่วง 2Q61 และหนุนฐานรายได้ตลอด 3 ปีข้างหน้า
  • สำหรับงานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้มฝั่งตะวันออกจำนวน 3 สัญญา วงเงิน 4.7 หมื่นล้านบาท (STEC ถือหุ้นในสัดส่วน 40%) คาดว่าการรับรู้รายได้จากการก่อสร้างโครงการดังกล่าวจะเด่นชัดขึ้นในปี 61 หลังผ่านช่วงของการออกแบบ และ site preparation ในปีนี้
  • ในช่วงที่เหลือของปี 60 นี้ คาดโครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ช่วงเตาปูน-ราษฎร์บูรณะ วงเงินรวม 01 แสนล้านบาท ซึ่งผ่านครม.เป็นที่เรียบร้อยแล้ว น่าจะสามารถเปิดประมูลได้

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 61 ที่ 29.50 บาท

ด้วยทิศทางรายได้ที่มั่นคงและเติบโตตลอดช่วงปี 61-63 ประกอบกับบริษัทยังมีการกระจายการลงทุนไปยังธุรกิจโรงไฟฟ้า (STEC ถือหุ้นสัดส่วน 10% ใน TSE) และรถไฟฟ้า (STEC ถือหุ้นสัดส่วน 15% ใน BSR Joint Venture) ในขณะที่ฐานะทางการเงินยังคงแข็งแกร่ง จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 61 ที่ 29.50 บาท อิง Avg P/BV + 0.75SD = 3.8 เท่า

  • ความเสี่ยง:
  • งานประมูลภาครัฐล่าช้า
  • ต้นทุนการก่อสร้าง
  • ปัญหาแรงงานขาดแคลน

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 29.50 บาท
Upside/Downside +18%
Median Consensus 30.85 บาท
ราคาปิด 25 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 29/23.40 บาท
มูลค่าตลาด 38,127 ล้านบาท