STOCK INFOCUS : ROBINS ประกาศกำไรไตรมาส 3/2561 ยังเติบโตจากปีก่อน

  • ประกาศกำไรไตรมาส 3/2561 เติบโต YoY แม้อยู่ใน Low Season
  • รายได้รวมเพิ่มขึ้นจากการเปิดสาขาใหม่เป็นหลัก และ รายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น ขณะที่อัตรา SSSG บวกเพียง +0.2%
  • อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว จากการปรับ Product Mix ไม่ได้เต็มประสิทธิภาพ เนื่องจากการส่งมองสินค้าจากโรงงานล่าช้า
  • มุมมองแนวโน้มไตรมาส 4/2561 เติบโต จากฐานต่ำ และปัจจัยฤดูกาลหนุน
  • คงคำแนะนำซื้อราคาเป้าหมาย 78.60 บาท Upside ราว 16.0% ราคาปัจจุบัน forward PE ต่ำราว 21 เท่า ต่ำกว่าอุตสาหกรรมค้าปลีกที่ราว 30 เท่า
  • กำไรไตรมาส 3/2561 เติบโต YoY แม้อยู่ในช่วง Low Season

กำไรสุทธิไตรมาส 3/2561 จำนวน 664 ล้านบาท (-4.3%QoQ,+8.8YoY) ยังคงเติบโต YoY ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ราว 5%

  1. รายได้จากการขาย 6,614 ล้านบาท (+6.8%QoQ, +3.4%YoY) มาจากการเพิ่มขึ้นของสาขาใหม่และกิจกรรมส่งเสริมการขาย ถึงแม้ว่าการเติบโตของสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่เพียง +0.2% เทียบกับ +0.5% ในไตรมาส 2/2561 และ -0.1% ในไตรมาส 3/2560
  2. อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวกับปีก่อนที่ 24.2% แต่ลดลง QoQ เนื่องจากมีสินค้าบางส่วนที่ส่งมอบช้า ส่งผลให้สัดส่วน Private Brand ลดลง ทำให้ไม่สามารถปรับ Product Mix ได้อย่างเต็มประสิทธิภาพ
  3. รายได้ค่าเช่า 953 ล้านบาท เติบโตดี +10%YoY จากการเพิ่มขึ้นของรายได้ค่าเช่าของสาขาเดิม และการเพิ่มขึ้นของพื้นที่เช่าในการเปิดสาขาใหม่ 3 สาขาที่เปิดดำเนินการในระหว่างปีที่ผ่านมา โดยมี Occupancy Rate เฉลี่ย 99%
  4. สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (SG&A/Sales) อยู่ที่ 31.1% ในไตรมาส 3/2561 เพิ่มขึ้นจาก 30.8% ในไตรมาส 3/2560 จากการเปิดสาขาใหม่ระหว่างปี แต่ยังถือว่ามีการบริหารค่าใช้จ่ายได้ดี
  5. ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมเท่ากับ 100 ล้านบาท เติบโต +2.6%YoY ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 118 ล้านบาท เนื่องจากมีรายการพิเศษ one-time off expense ใน super sport 19 ล้านบาท

 

  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 78.60 บาท

 

แนะนำ ซื้อราคาเป้าหมาย 78.60 บาท ปัจจุบันมี Upside ราว 16.0% อ้างอิงวิธี DCF (WACC 9%, terminal growth 3%)

  1. แนวโน้มไตรมาส 4 เติบโต จากช่วงฤดูกาล High Season และโตจากฐานต่ำ โดยในไตรมาส 4/2560 มี SSSG ติดลบที่ -3.4% คาดในปีนี้จะเห็นตัวเลขเป็นบวก
  2. แผนการเปิดสาขาใหม่อีก 1 สาขา จ.ชัยภูมิ รูปแบบไลฟ์สไตล์ หนุนรายได้ค่าเช่า
  3. แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นเติบโตจาก กลยุทธ์การเพิ่มสัดส่วน Private Brand
  4. ราคาปัจจุบันมี Forward PE ต่ำเพียง 21 เท่า ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีของอุตสาหกรรมค้าปลีกที่อยู่ที่ราว 30 เท่า
  • ความเสี่ยง: เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า, สินค้า Private Brand ไม่ได้รับความนิยม

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 78.60 บาท
Upside/Downside +16%
Median Consensus 78.00 บาท
ราคาปิด 67.75 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 78.00/53.75บาท
มูลค่าตลาด 75,247 ล้านบาท