STOCK INFOCUS : PTT คาดกำไรสุทธิ 37,815 ล้านบาท ลดลง -8% QoQ และ เพิ่มขึ้น 69% YoY ส่วนผลกระทบจากภาษีการถ่ายโอนสินทรัพย์ของ PTTOR น่าจะมีจำกัด

    • คาดประกาศผลการดำเนินงานกำไรสุทธิ 37,815 ล้านบาท -8% qoq , +69% yoy ผลจากปริมาณการขายที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น และราคาที่ปรับตัวเพิ่ม
    • ธุรกิจสำรวจและผลิตฯ จะมีรายได้จากการขายที่เพิ่มขึ้นจากราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น
    • ธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ น่าจะมีผลการดำเนินงานทรงตัว
    • กลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีอะโรเมติกส์และค่าการกลั่น น่าจะดีขึ้นจากส่วนต่างของปิโตรเคมี ในขณะที่ค่าเงินบาทอ่อนลงเล็กน้อย

    คาดผลกระทบจากภาษีการถ่ายโอนสินทรัพย์ของ PTTOR น่าจะมีจำกัด

    • เราคาดว่ากำไรสุทธิ ใน 3Q18 จะลดลง -8% QoQ และ เพิ่มขึ้น 69% YoY

    เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 3Q18 จะอยู่ที่ 3.78 หมื่นล้านบาท (-8% QoQ และเพิ่มขึ้น  69% YoY) โดยสาเหตุมาจากผลประกอบการของ

    • ธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ ทรงตัวจากราคาก๊าซธรรมชาติที่เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมันดิบโลก แม้ปริมาณขายก๊าซและกำลังการผลิตของโรงแยกฯจะลดลงเล็กน้อย
    • กลุ่ม Exploration ที่ดีขึ้นจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น
    • กลุ่ม Refinery & Petrochem ในส่วนของ TOP และ PTTGC ที่ดีขึ้นจากค่าการกลั่นที่สูงขึ้นจากไตรมาสที่แล้ว และ Stock gain รวมถึงราคาของผลิตภัณฑ์ PX และ PP ที่ดีขึ้น

    ในขณะที่กลุ่ม Trading ผลประกอบการลดลง รวมถึงความเสียหายจากอัตราแลกเปลี่ยนจะอยู่ที่ 1,215 ล้านบาท

    • ผลกระทบจากภาษีการถ่ายโอนสินทรัพย์ของ PTTOR มีจำกัด

    ภาษีที่เกิดจากการ Transfer assets ของปตท.ให้ PTTOR ที่จะ book ในงบ Consol นั้น จะมีด้วยกันสองส่วน

    • ส่วนหนึ่งเป็น Tax expense ตามงบเดี่ยว ที่คิดจาก กำไรของการ transfer (Fair value – Book value) apply tax 20% หากพิจารณาจากหมายเหตุประกอบงบข้อ 10 ของงวด 2Q18 ที่ 8.54 หมื่นล้านบาท พบว่ามูลค่าสูงกว่า Book Value ที่ราว 3.796 หมื่นล้านบาท จึงเกิดกำไรจากการขาย และต้องชำระภาษีจากกำไรดังกล่าวราว 9.4 พันล้านบาท
    • DTA (Deferred tax assets) ที่มาจากงบของ PTTOR ในส่วนนี้ PTTOR จะมีการ Book DTA จากการ transfer assets และทยอย amortize

    ดังนั้นผลกระทบทางภาษีจากการ transfer assets ของ PTTOR บนงบ Consol ใน Q3/18 นี้จะน้อยกว่าในงบเดี่ยว เนื่องจากมี DTA จาก PTTOR ที่เป็นบวกมา net กับ Tax exp. ทำให้ผลกระทบจากภาษีต่อ NI consol ลดลง จนคาดว่าผลกระทบของงบ Consol จะมีจำกัด อย่างไรก็ดี ตัวเลขภาษีที่แท้จริง ต้องรองบไตรมาส 3 ออกมาก่อน ทว่ามูลค่าน่าจะไม่สูง โดย Best Case Scenario คือไม่ต้องเสียภาษี

     

    • ความเสี่ยง ความผันผวนของราคาน้ำมัน, Unplanned Outage, ความล่าช้าโครงการ
    • แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 64.30 บาท

    แนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 64.30 บาท อิงวิธี SOTP

ภาษีที่เกิดจากการ Transfer assets ของปตท.ให้ PTTOR ที่จะ book ในงบ Consol นั้น จะมีด้วยกันสองส่วน

1) Tax expense ตามงบเดี่ยว ที่คิดจาก กำไรของการ transfer (Fair value – Book value) apply tax 20% ที่ 1.16 แสนล้านบาท พบว่ามูลค่าสูงกว่า Book Value อยู่ราว 8 หมื่นล้านบาท จึงเกิดกำไรจากการขาย และต้องชำระภาษีจากกำไรดังกล่าวราว 1.6 หมื่นล้านบาท

2) DTA (Deferred tax assets) ที่มาจากงบของ PTTOR ในส่วนนี้ PTTOR จะมีการ Book DTA จากการ transfer assets และทยอย amortize มูลค่า ประมาณ 1 หมื่นล้านบาท

ดังนั้นผลกระทบสุทธิทางภาษีจากการ transfer assets ของ PTTOR ประมาณ 6 พันล้านบาท

  • ความเสี่ยง ความผันผวนของราคาน้ำมัน, Unplanned Outage, ความล่าช้าโครงการ
  • แนะนำ ซิ้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 64.30 บาท อิงวิธี SOTP

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 64.30 บาท
Upside/Downside +29%
Median Consensus 59.50 บาท
ราคาปิด 49.75 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 59.50/40.80 บาท
มูลค่าตลาด 1,421,009ล้านบาท