STOCK INFOCUS : PTT กำไรสุทธิต่ำกว่าคาดนิดๆ ส่วนภาษีจากการถ่ายโอน PTTOR 6 พันล้านบาท

  • กำไรสุทธิ 30,329 ล้านบาท ใน 3Q18 + 1% QoQ และ เพิ่มขึ้น 36% YoY โดยหลังปรับภาษีจากการถ่ายโอนสินทรัพย์ของ PTTOR ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 6 พันล้านบาท (15%ของภาษีที่จ่ายแบบเต็ม) กำไรสุทธิต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ประมาณ 4%
  • ธุรกิจจัดซื้อจัดจ้างก๊าซ (S&M) จะมีรายได้และกำไรจากการขายเพิ่มขึ้นจากราคาขายเฉลี่ยและปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น
  • ธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ มีผลการดำเนินงานดีกว่าคาดเล็กน้อยจากราคาและปริมาณขายที่ดีขึ้น
  • กลุ่มธุรกิจน้ำมัน ชะลอตัวลงมากกว่าคาด จาก ยอดขายลดลงทุก Product และ Market Margin ที่ลดลงเหลือ 78 สตางค์ต่อลิตร ส่วนหนึ่งจาก Stock gain ที่ลดลง
  • กำไรสุทธิ 30,329 ล้านบาท 3Q18 +1% QoQ และ เพิ่มขึ้น 36% YoY

โดยผลประกอบการของธุรกิจ มีดังนี้ธุรกิจจัดซื้อจัดจ้าง (S&M) มีรายได้และกำไรจากการขายเพิ่มขึ้นจากราคาขายเฉลี่ยและปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น

- ธุรกิจท่อส่งก๊าซ ชะลอตัวลงกว่าคาด จากการ Turnaround ของ Plant Olefins ของ PTTGC และ ค่าใช้จ่ายเพิ่มจากการชดเชยผู้รับเหมา

- ธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ มีผลการดำเนินงานดีกว่าคาดเล็กน้อยจากสูตรราคาที่ได้รับผลดีจากค่าเงินบาทที่อ่นค่าลงและปริมาณขายที่ดีขึ้น

- กลุ่มธุรกิจน้ำมัน ชะลอตัวลงมากกว่าคาด จากยอดขายที่ลดลงทุก Product โดย Gasoline ดีเซลและ Jet Oil ได้รับผลลบจากทั้งผู้ใช้รถยนต์ ภาคอุตสาหกรรม และนักท่องเที่ยวที่ลดลงตามลำดับ

- กลุ่ม Exploration ดีขึ้นจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น

- กลุ่ม Refinery & Petrochem ในส่วนของ TOP และ PTTGC ที่ดีขึ้นจากค่าการกลั่นที่ยังค่อนข้างดี รวมถึงราคาของผลิตภัณฑ์ PX และ PP ที่ดีขึ้น

ในขณะที่กลุ่ม Trading ผลประกอบการ EBITDA ลดลง 59% QoQ โดยส่วนหนึ่งมาจากราคา Light Crude ที่ชะลอตัวลง

  • ผลกระทบจากภาษีการถ่ายโอนสินทรัพย์ของ PTTOR ประมาณ 6 พันล้านบาท

ภาษีที่เกิดจากการ Transfer assets ของปตท.ให้ PTTOR ที่จะ book ในงบ Consol นั้น จะมีด้วยกันสองส่วน

1) Tax expense ตามงบเดี่ยว ที่คิดจาก กำไรของการ transfer (Fair value – Book value) apply tax 20% ที่ 1.16 แสนล้านบาท พบว่ามูลค่าสูงกว่า Book Value อยู่ราว 8 หมื่นล้านบาท จึงเกิดกำไรจากการขาย และต้องชำระภาษีจากกำไรดังกล่าวราว 1.6 หมื่นล้านบาท

2) DTA (Deferred tax assets) ที่มาจากงบของ PTTOR ในส่วนนี้ PTTOR จะมีการ Book DTA จากการ transfer assets และทยอย amortize มูลค่า ประมาณ 1 หมื่นล้านบาท

ดังนั้นผลกระทบสุทธิทางภาษีจากการ transfer assets ของ PTTOR ประมาณ 6 พันล้านบาท

  • ความเสี่ยง ความผันผวนของราคาน้ำมัน, Unplanned Outage, ความล่าช้าโครงการ
  • แนะนำ ซิ้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 64.30 บาท อิงวิธี SOTP

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 64.30 บาท
Upside/Downside +29%
Median Consensus 59.75 บาท
ราคาปิด 49.75 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 59.50/40.80 บาท
มูลค่าตลาด 1,421,009ล้านบาท