STOCK INFOCUS : PSH 3Q61 Earnings Review

  • รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 ที่ 59 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 1.8%QoQ และ 23.2%YoY และใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ที่ 1.57 พันล้านบาท
  • ยอดโอนใน 3Q61 อยู่ที่ 12 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 2.5% QoQ และ 11.3% YoY
  • ยอด Presales 9M61 อยู่ที่ 92 หมื่นล้านบาท นับเป็น 73% ของเป้าหมายที่ 5.37 หมื่นล้านบาท
  • คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2561 ที่ 33 พันล้านบาท จากยอดโอน 4.67 หมื่นล้านบาท โดยใน 9M61 สามารถทำยอดโอนไปได้แล้ว 65.2%
  • ยอดปฏิเสธสินเชื่อปรับตัวลดลงจากมาตรการ Pre-approved และการขายโครงการพร้อมโอน
  • ยังคงแนะนำ ซื้อเก็งกำไรที่ราคาเป้าหมาย 25.65 บาท

3Q61 Earnings Review

  • PSH รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 ที่ 59 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 1.8% QoQ และ 23.2% YoY และใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ที่ 1.57 พันล้านบาท โดยยอดโอนใน 3Q61 อยู่ที่ 1.12 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยที่ 2.5% QoQ และ 11.3% YoY
  • ระดับ Gross Profit Margin อยู่ที่ 7% ลดลงเล็กน้อยจากใน 2Q61 ที่ 36.1% และจาก 3Q60 ที่ 36.8% ด้านค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ระดับ 17.3% ใกล้เคียงกับ 2Q61 และ 3Q60 ที่ 18% มาจากการทำกิจกรรมกระตุ้นยอดขาย

ยอด Presales ใน 3Q61 อยู่ที่ 1.48 หมื่นล้านบาท ปรับสูงขึ้น 24.4% YoY และยอด Presales รวม 9M61 อยู่ที่ 3.92 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 3% YoY จากการเปิดโครงการใหม่ไป 40 โครงการ มูลค่ารวม 3.84 หมื่นล้านบาท (จาก 26 โครงการใน 2H61)

เป้าหมายปี 2561 ยังคงไว้ตามเดิม

  • เป้ายอดโอนของ PSH อยู่ที่ 7 หมื่นล้านบาท และเรายังคงคาดการณ์ยอดโอนปี 2561 ที่ 4.67 หมื่นล้านบาท โดยยอดโอนใน 9M61 PSH ทำไปแล้วที่ 3.05 หมื่นล้านบาท ซึ่งนับเป็น 65.2% ของที่เราคาดการณ์ และกำไรสุทธิสะสม 9M61 อยู่ที่ 4.02 พันล้านบาท นับเป็น 63.4% ของเป้าหมายเราที่ 6.33 พันล้านบาท
  • ยังคงเป้ายอด Presales ที่ 37 หมื่นล้านบาท โดยใน 9M61 สามารทำไปแล้ว 73% ของเป้าหมาย โดยในช่วงที่เหลือของปี PSH จะมีการเปิดโครงการใหม่อีกราว 28 โครงการ มูลค่ารวม 2.3 หมื่นล้านบาท เรายังเชื่อว่า PSH จะสามารถบรรลุเป้าหมายได้
  • ใน 4Q61 จะสามารถทำยอดได้อย่างแข็งแกร่ง จากการเปิดโครงการแนวราบที่พร้อมโอน และมีการทำ Pre-Approve ก่อนเพื่อลดยอดปฏิเสธสินเชื่อจากธนาคาร โดยเฉพาะกลุ่มบ้านเดี่ยว ที่คาดว่ายอดโอนจะสามารถเติบโตเท่าตัว หลังจากที่โครงการ Passorn มียอดขายที่น่าประทับใจ และ Cycle ในการขาย-โอน ของแนวราบลดลงเหลือเพียง 15-30 วัน
  • PSH ยังคงเป็นบริษัทที่มีส่วนแบ่งทางการตลาดสูงสุดในกลุ่มราคา 2-3 ล้านบาท/ยูนิต ที่เรามองว่าจะได้รับผลกระทบจากการปรับเกณฑ์ปล่อยสินเชื่อของธปท.สูง แต่ PSH เริ่มขยายฐานลูกค้าไปยังกลุ่มราคา 5-15 ล้านบาท/ยูนิต ที่เรามองว่ามีกำลังซื้อสูงและจะได้รับผลกระทบค่อนข้างจำกัด

ยอดโอนไปได้เรื่อยๆ แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคา 25.65 บาท

เรายังคงแนะนะ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาเป้าหมาย 25.65 บาท จากการอิงค่า EPS 2561F ที่ 2.85 บาท/หุ้น และ PE ที่ 9X (ค่าเฉลี่ย 10 ปี) ด้วยปัจจัยสนับสนุนดังนี้ (1) ระยะเวลาการก่อสร้างเร็วขึ้น ส่งผลให้การรับรู้รายได้เร็วขึ้นเช่นกัน (2) ปรับมาเน้นโครงการระดับบนมากขึ้น เพื่อลดความเสี่ยงจาก Rejection rate และมียอดขายที่สูงกว่าคาด

คำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร
ราคาเป้าหมาย 25.65 บาท
Upside/Downside +28.9%
Median Consensus 23.60 บาท
ราคาปิด 19.90 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 25.25/18.20 บาท
มูลค่าตลาด 43,551 ล้านบาท