STOCK INFOCUS : MINT Own 94.1% in NH Hotel Group!

  • MINT ประกาศถือหุ้นใน NH Hotel Group รวม 1% ซึ่งเป็นระดับที่สูงกว่าที่ MINT ตั้งเป้ารวมไว้ที่ 51-55% รวมเงินลงทุนราว 8.86 หมื่นล้านบาท
  • ระดับ D/E จะสูงขึ้นที่ 9X แต่จะมีการบันทึกกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของ NH Hotel และระดับ D/E ลงมาที่ 1.7X และภายในปลายปี 2562 คาดว่า D/E จะอยู่ที่ 1.3X จากการที่ NH Hotel Group มีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น
  • ปรับคาดการณ์ปี 2561 ลง 5% แต่ปรับกำไรปี 2562 ขึ้น 8%
  • เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 45.20 บาท  โดยวิธี SOTP และคิดเป็น P/E ที่ 26.2X

แจ้งสัดส่วนการถือหุ้น NH Hotel Group ที่ 94.1%

  • MINT ประกาศถือหุ้นใน NH Hotel Group รวม 1% หลังการ Tender เสร็จสิ้นไปเมื่อวันที่ 22 ต.ค.2561 โดยก่อนการ Tender MINT ถือหุ้น NH Hotel Group อยู่ที่ 46.4% ซึ่งการ Tender ครั้งนี้ MINT ได้สัดส่วนเพิ่มมา 47.8% (จำนวน 187,289,383 หุ้น) ซึ่งเป็นระดับที่สูงกว่าที่ MINT ตั้งเป้ารวมไว้ที่ 51-55%
  • การลงทุนครั้งนี้มีมูลค่าราว 326 พันล้านยูโร หรือเทียบเท่า 8.86 หมื่นล้านบาท
  • ปัจจุบัน MINT ได้มีแหล่งเงินทุนมาจากการกู้ธนาคาร, การออก Perpetual Bond, Corporate Bond และเงินสดที่มีอยู่ ซึ่งมีมูลค่ารวมราว 3 หมื่นล้านบาท โดยในส่วนที่เหลือนั้น คาดว่า MINT อาจมีการออก Perpetual Bond เพิ่มหรืออาจมีการหา Strategic Partner
  • NH Hotel Group จะยังคง Listed ในตลาด Madrid Stock Exchange และการหา Strategic Partner ในอนาคต จะเป็นการช่วยเพิ่ม Free Float ของ NH Hotel Group แต่ทาง MINT ยังคงยืนยันว่าจะไม่มีการขายหุ้น NH Hotel Group ในตลาดเอง และจะไม่ขายให้ Strategic Partner ที่ราคาต่ำกว่า 3 ยูโร/หุ้น
  • ระดับ D/E จะสูงขึ้นที่ 9X ซึ่งสูงกว่าระดับเพดานที่ 1.75X อย่างไรก็ดี หลังจากการ Consolidate NH Hotel Group จะมีการบันทึกกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของ NH Hotel ซึ่งจะส่งผลให้ Equity ของ MINT สูงขึ้น และระดับ D/E จะสามารถลดลงมาอยู่ที่ราว 1.7X และภายในปลายปี 2562 MINT ตั้งเป้าระดับ D/E จะลดลงสู่ระดับ 1.3X จากการที่ NH Hotel Group มีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น ประกอบกับอาจมีการออก Perpetual Bond เพิ่ม หรือ อาจมีการหา strategic Partner อย่างที่กล่าวไปข้างต้น
  • สัดส่วนรายได้จาก NH Hotel Group จะอยู่ที่ราว 40% ของรายได้จากต่างประเทศ และจะนับเป็นราว 20% ของกำไรรวมของ MINT
  • ทีมผู้บริหารของ NH Hotel Group จะยังคงเป็นทีมเดิม

ปรับคาดการณ์ปี 2561 ลง แต่ปี 2562 ขึ้น

เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2561 ลง 5% จาก 6.93 พันล้านบาท เป็น 6.57 พันล้านบาท เนื่องจาก MINT จะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และปี 2561 จะเริ่ม Consolidate ผลการดำเนินงานของ NH Hotel ในช่วงเดือนต.ค. 2561 แต่ในปี 2562 เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิขึ้น 8.6% จาก 7.4 พันล้านบาท เป็น 8.04 พันล้านบาท เนื่องจากจะเป็นปีที่ Consolidate ผลการดำเนินงานของ NH Hotel Group ได้เต็มปี และจากการ Turnaround ของ NH Hotel Group เราเชื่อว่าดีลนี้จะเป็นผลบวกในระยะยาวต่อ MINT แน่นอน แม้ว่าในช่วงระยะสั้น อาจถูกกดดันด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 45.20 บาท

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 45.20 บาท (ปรับลงจาก 48.00 บาท) โดยการอิงผลประกอบการปี 2562 โดยในระยะสั้น ผลประกอบการจะถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แต่เนื่องจากการ Consolidate ผลดำเนินงานของ NH Hotel จะส่งผลให้กำไรของ MINT สามารถเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง และฐานะทางการเงินอย่างระดับ D/E จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องเช่นกัน ไม่ว่าจะเป็นการออก Perpetual Bond เพิ่ม หรือการขายหุ้น NH Hotel Group (คาดว่า 5-10%) ให้แก่ Strategic Partner จะส่งผลให้ระดับ D/E สามารถลดลงสู่ระดับ 1.3X ได้ในสิ้นปี 2562 และทาง MINT ยังคงยืนยันไม่มีการเพิ่มทุน

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 45.20 บาท
Upside/Downside +29%
Median Consensus 46.00 บาท
ราคาปิด 35.00 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 45.25/31.25 บาท
มูลค่าตลาด 161,662 ล้านบาท