STOCK INFOCUS : MINT 3Q61 ยังไม่น่าตื่นเต้น

  • รายงานกำไร 3Q61 ที่ 02 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 15% QoQ และ 11% YoY ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ถึง 20% ที่ 1.23 พันล้านบาท
  • รายได้รวมอยู่ที่50 หมื่นล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 9% QoQ และ 10% YoY จากผลการดำเนินงานของกลุ่มโรงแรมที่เติบโต 19% YoY แต่รายได้กลุ่มร้านอาหารเติบโตเพียง 3% YoY
  • เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 45.20 บาท  โดยวิธี SOTP และคิดเป็น P/E ที่ 26.2X

3Q61 Earnings Review

  • MINT รายงานกำไร 3Q61 ที่ 02 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 15% QoQ และ 11% YoY ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์เพียง 2.3% ที่ 1.05 พันล้านบาท แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ถึง 20% ที่ 1.23 พันล้านบาท โดยใน 3Q61 MINT มีดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้นทั้ง QoQ และ YoY อย่างมีนัย เนื่องจากมีภาระหนี้ที่สูงขึ้นจากการกู้เพื่อลงทุนใน NH Hotel Group และใน 2Q61 MINT มีรายได้จากเงินปันผลจาก NH Hotel จำนวน 372 ล้านบาท และมีกำไรพิเศษจากดีล Benihana
  • รายได้รวมอยู่ที่50 หมื่นล้านบาทสูงกว่าที่เราคาดการณ์เล็กน้อยที่ 1.48 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็นการปรับตัวสูงขึ้น 9% QoQ และ 10%YoY
  • รายได้จากกลุ่มโรงแรมมีการเติบโต 3% YoY ที่ 83 พันล้านบาท โดย RevPar ของทั้งระบบมีการเติบโต 1% YoY แต่หากนับเพียง Organic RevPar ได้มีการเติบโต 2% YoY อย่างไรก็ดี โรงแรมที่มีการเติบโตโดเด่นได้แก่โรงแรมที่ MINT เป็นจ้าของเอง ทางด้านธุรกิจ AVC มีการเติบโตที่โดดเด่นเช่นกัน และปัจจุบันมียอดสมาชิกที่ 11,813 ราย เติบโต 23% YoY
  • ผลประกอบการจากกลุ่มร้านอาหารยังคงถูกกดดัน โดยเฉพาะที่สิงคโปร์ที่มี TSS ติดลบถึง 20% YoY จากการที่มีจำนวนสาขาลดลง 19% YoY ทางด้านประเทศไทยมี TSS บวก 7% YoY แต่ SSS ยังติดลบที่ 4.4% และในประเทศจีนที่มี TSS เติบโต 8.7% YoY จากการขยายสาขาของ Riverside เป็นหลัก แต่จีนก็ยังคงมี SSS ติดลบ 4.7% เนื่องจากการบริโภคในต่างจังหวัดยังอ่อนแอ โดยทั้งระบบ TSS สามารถบวกได้ 0.7% YoY แต่ SSS ยังติดลบที่ 3.8% YoY
  • ธุรกิจรับจ้างผลิต มีรายได้อยู่ที่ 06 พันล้านบาท เติบโต 2% YoY

4Q61 จะแข็งแกร่งจาก MINT เองและจาก NH Hotel

เรายังคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2561 ที่ 6.57 พันล้านบาท โดยใน 9M61 MINT สามารถทำกำไรสะสมได้แล้ว 3.94 พันล้านบาท นับเป็น 60% ของที่เราคาดการณ์ เนื่องจากการเข้าสู่ช่วง High Season ของการท่องเที่ยวในประเทศ ซึ่งเราคาดว่า ทั้งอัตราการเข้าพักและ RevPar จะมีการเติบโตโดเด่น พร้อมทั้งการเริ่มบันทึกผลการดำเนินของกลุ่ม NH Hotel เข้ามาใน 4Q61 จะส่งผลให้กำไรปี 2561 จะมีการเติบโต 21.38% YoY

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 45.20 บาท

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 45.20 บาท โดยการอิงผลประกอบการปี 2562 โดยในระยะสั้น ผลประกอบการจะถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แต่เนื่องจากการ Consolidate ผลดำเนินงานของ NH Hotel จะส่งผลให้กำไรของ MINT สามารถเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง และฐานะทางการเงินอย่างระดับ D/E จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องเช่นกัน ไม่ว่าจะเป็นการออก Perpetual Bond เพิ่ม หรือการขายหุ้น NH Hotel Group (คาดว่า 5-10%) ให้แก่ Strategic Partner จะส่งผลให้ระดับ D/E สามารถลดลงสู่ระดับ 1.3X ได้ในสิ้นปี 2562

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 45.20 บาท
Upside/Downside +26.40%
Median Consensus 47.00 บาท
ราคาปิด 35.75 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 45.25/31.25  บาท
มูลค่าตลาด 165,126 ล้านบาท