STOCK INFOCUS : MAJOR กำไรลดลง แต่เป็นไปตามคาด

  • MAJOR รายงานกำไรปกติช่วง 3Q18 ลดลง 13% YoY อยู่ที่ 135 ล้านบาท เนื่องจากรายได้ที่ลดลงเล็กน้อย และต้นทุนที่ยังอยู่ในระดับสูง
  • ยังคงเชื่อมั่นในผลงานในช่วง 4Q18 จากหน้าหนังที่ทำผลงานได้ดีไปแล้ว รวมไปถึงหนังที่จ่อโรงฉายในอนาคต
  • ปีหน้ายังคงสดใสจากหน้าหนังที่ไม่ด้อยไปกว่าปีนี้
  • ราคาหุ้นต่ำที่สุดในรอบ 4 ปี แต่กำไรในปีนี้คาดจะอยู่ในระดับที่สูงที่สุดในรอบ 3 ปี
  • กำไรลดลง แต่เป็นไปตามคาด

ในช่วง 3Q18 ที่ผ่านมา MAJOR มีรายได้อยู่ที่ 2,048 ล้านบาท (-7% YoY) และมีกำไรปกติอยู่ที่ 135 ล้านบาท (-13% YoY) โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้

1)รายได้จากโรงหนังลดลงเล็กน้อยเนื่องจากหนังในไตรมาสนี้ทำผลงานได้แย่กว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน รวมไปถึงรายได้โฆษณาที่ลดลงเป็นอย่างมาก เนื่องจากอยู่ในช่วงการต่อสัญญาโฆษณากับลูกค้ารายใหม่

2)อัตรากำไรขั้นต้นยังคงลดลงจากต้นทุนโรงหนังที่ยังอยู่ในระดับสูง โดยบริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 3Q18 อยู่ที่ 30.8% เทียบกับ4% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

3)มีกำไรจากการขายเงินลงทุนอยู่ที่ 89 ล้านบาท

ช่วง 9 เดือนที่ผ่านมา บริษัทมีกำไรปกติอยู่ที่ 791 ล้านบาท โดยคิดเป็น 85% ของประมาณการทั้งปีของเรา

  • ไตรมาส 4 ต้องดีกว่านี้

เราเชื่อว่าบริษัทจะมีกำไรกลับมาดีขึ้นได้ในช่วง 4Q18 นี้ จากการที่รายได้หนังจะกลับมาดีขึ้นจาก Venom, นาคี 2, Homestay และหนังอื่นๆที่ทำรายได้ในช่วงที่ผ่านมาได้อย่างน่าประทับใจ ในขณะที่ช่วงสุดท้ายของปีนี้ยังมีหนังที่น่าสนใจอย่างเช่น Fantastic Beasts, Aquaman, และ Bumblebee ที่จะยังคงเป็นตัวแปรสำคัญต่อการเติบโตในไตรมาสนี้ นอกจากนี้เรายังมองว่ารายได้จากธุรกิจโฆษณาควรจะฟื้นตัวได้จากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งมีสาเหตุมาจากการปิดสัญญาซื้อสื่อโฆษณาได้ใน 4Q18 หลังจากที่มีความล่าช้าตั้งแต่ช่วง 3Q18 ที่ผ่านมา ดังนั้นเราจึงเชื่อมั่นเป็นอย่างยิ่งว่า กำไรของบริษัทในช่วง 4Q18 จะไม่แย่ไปกว่าใน 3Q18 อย่างแน่นอน ซึ่งหมายถึงว่าบริษัทจะพลิกกลับมามีกำไร หากเทียบกับ 4Q17 และสามารถบรรลุเป้าหมายกำไรที่เราคาดไว้ที่ 934 ล้านบาทได้ไม่ยาก

  • คงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 30 บาท

เรามองว่าการที่ราคาหุ้นลดลงอย่างมีนัยยะสำคัญในช่วงที่ผ่านมา หลังกำไรของบริษัทออกมาลดลง เป็นอะไรที่ไม่น่ากังวล เนื่องเรามีมุมมอง Conservative กับกำไรของ Major มาโดยตลอดอยู่แล้ว โดยกำไรที่เราประเมินไว้เพียง 934 ล้านบาท (+17.5% YoY) จะเป็นกำไรที่สูงที่สุดในรอบ 3 ปี ในขณะที่ราคาหุ้นอยู่ในระดับต่ำที่สุดในรอบ 4 ปี เพราะฉะนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 30 บาท ไว้เช่นเดิม นอกจากนี้ ณ ราคาหุ้นปัจจุบันเราคาดว่าบริษัทจะมี Dividend yield ที่ระดับ 5.7% นั้นมีความน่าสนใจเป็นอย่างมาก

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 30 บาท
Upside/Downside +36%
Median Consensus 30.22 บาท
ราคาปิด 22.10 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 32/21.90 บาท
มูลค่าตลาด 19,772 ล้านบาท