STOCK INFOCUS : LPN 4Q61 โดดเด่น แต่ 9M62 จะถูกกดดันต่อเนื่อง

• LPN ประกาศกำไรสุทธิ 3Q61ที่ 295 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 19.4% QoQ และ 45.4% YoY โดยมียอดรายได้รวมอยู่ ที่ 2.30 พันล้านบาท Flat QoQ และลดลง 2.4% YoY
• ระดับ Gross Profit Margin อยู่ที่ 32.5% ปรับตัวสูงขึ้นจาก 29.8% ในช่วง 2Q61จากการโอนโครงการ The Selected Kaset-Ngamwongwan ที่เริ่มโอนใน 3Q61
• 10M61 มีการเปิดตัวโครงการใหม่ไป 10 โครงการ มูลค่ารวม 1.5 หมื่นล้านบาท และ LPN ได้เลื่อนเปิดโครงการไปยัง 1Q62 จำนวน 3 โครงการ มูลค่า 3 พันล้านบาท (เป็นโครงการ คอนโด 2 โครงการ และโครงการคอนโดออฟฟิศ 1 โครงการ
• ยังคงแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 10.25 บาท

3Q61 Earnings Review

  • LPN ประกาศกำไรสุทธิ 3Q61ที่ 295 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 4% QoQ และ 45.4% YoY และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 9.9% โดยที่ยอดรายได้รวมอยู่ที่ 2.30 พันล้านบาท Flat QoQ และลดลง 2.4% YoY และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์เล็กน้อยที่ 2.24 พันล้านบาท
  • ระดับ Gross Profit Margin ใน 3Q61 อยู่ที่ 5% ปรับตัวสูงขึ้นจาก 29.8% ในช่วง 2Q61 โดยหลักๆได้รับการสนับสนุนจากการโอนโครงการ The Selected Kaset-Ngamwongwan ที่เริ่มโอนใน 3Q61 และมียอดโอนราว 70% ของโครงการ
  • ยอด Presales 10M61 อยู่ที่ 42 หมื่นล้านบาท (1.04 หมื่นล้านบาทจากคอนโด และ 3.83 พันล้านบาทจากโครงการแนวราบ) โดยยอด Presales รวมใน 10M61 นับเป็น 70% ของเป้าหมายที่ 2.0 หมื่นล้านบาท
  • 10M61 มีการเปิดตัวโครงการใหม่ไป 10 โครงการ มูลค่ารวม 5 หมื่นล้านบาท จากเป้าเดิมที่ 1.8 หมื่นล้านบาท และ LPN ได้เลื่อนเปิดโครงการไปยัง 1Q62 จำนวน 3 โครงการ มูลค่า 3 พันล้านบาท (เป็นโครงการ คอนโด 2 โครงการ และโครงการคอนโดออฟิส 1 โครงการ)

4Q61 เด่นสุดในปี

ใน 4Q61 จะมีการโอนโครงการใหม่เพิ่ม 3 โครงการ มูลค่ารวม 7.65 พันล้านบาท ได้แก่ Lumphini Suite Petchaburi-Makkasan, Lumphini Suite Dindang-Ratchaprarop และ โครงการบ้าน 365 ที่คาดว่าจะสามารถโอนได้ราว 300-400 ล้านบาท (จากเดิมที่ตั้งเป้าไว้ที่ 700 ล้านบาท) และจากยอด Backlog ที่รอโอนในช่วง 4Q61 อยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท ซึ่งหากนับรวมกับยอดโอนใน 9M61 จะนับเป็น 80% ของเป้าโอนปี 2561 ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท หรือนับเป็น 90% ของยอดโอนที่เราคาดการณ์

2562 จะแผ่วในช่วง 9 เดือนแรก

ยอด Backlog ที่เป็นสัดส่วนของปี 2562 ที่ 4.75 พันล้านบาท ซึ่งนับเป็นเพียง 47% ของยอดโอนที่เราคาดการณ์ ทั้งนี้ ปี 2562 จะมีการโอนโครงการใหม่ 8 โครงการ มูลค่ารวม 1.08 หมื่นล้านบาท ซึ่งการโอนจะไปกระจุกตัวในช่วง 4Q62 จำนวน 7 โครงการ และจะมีเพียง 1 โครงการที่จะพร้อมโอนในช่วง 1Q62 ได้แก่โครงการ Lumpini Ville Sukhumvit 76-Bearing Station มูลค่า 700 ล้านบาท ซึ่งทำยอดขายไปได้เพียง 30% เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 ที่ 1.38 พันล้านบาท

รายได้กระจุกตัวในช่วง 4Q62 แนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 10.25 บาท

เราแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 10.25 บาท โดยอิง EPS 2562F ที่ 0.93 บาท/หุ้น และค่าเฉลี่ย P/E ย้อนหลัง 5 ปีที่ 11X เรามองว่ายอดขายของ LPN ดีขึ้น แต่ยังไม่สามารถทำให้มีระดับ Backlog กลับมายืนที่เระดับเดิมได้ ประกอบกับการปรับเกณฑ์ปล่อยสินเชื่อที่อยู่อาศัยสัญญาที่ 2 จะส่งผลให้ลูกค้าต้องควักเงินสดจ่ายมากขึ้น และอาจใช้เวลานานในการตัดใจ อย่างไรก็ดี LPN ยังคงให้ผลตอบแทน Dividend Yield ที่ 4.96%

 

คำแนะนำ ถือ
ราคาเป้าหมาย 10.25 บาท
Upside/Downside +7.3%
Median Consensus 11.00 บาท
ราคาปิด 9.55 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 13.80/9.00 บาท
มูลค่าตลาด 14,092 ล้านบาท