STOCK INFOCUS: HMPRO ประกาศกำไรไตรมาส 2/2561 เติบโตดีตามคาด

  • ประกาศกำไรไตรมาส 2/2561 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
  • SSSG ยังเป็นบวกต่อเนื่องกันเป็นไตรมาสที่ 4 และมีการเปิดสาขาใหม่ 2 สาขา
  • อัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาด จากการปรับ Product Mix
  • คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท (WACC 8%, T-Growth 3%) Upside ราว 10% คาดการกำไรปี 2561 เติบโตราว +20.1% โดยประมาณการกำไร 6 เดือนแรกของปี 2561 คิดเป็นสัดส่วนราว 43% ของประมาณการทั้งปี

 

  • ผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2561 เติบโตดีเป็นไปตามคาด

ประกาศกำไรไตรมาส 2/2561 อยู่ที่ 1,313 ล้านบาท (+5.1%QoQ, +16.0%YoY) สูงกว่าที่เราทำประมาณการไว้ 1.9% ปัจจัยจาก

  • ยอดขายเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ยอดขายประจำไตรมาส 2/2561 จำนวน 15,445 ล้านบาท (+3.8%QoQ, +4.3%YoY) โดยอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอยู่ที่ราว (SSSG) +3.0% ใกล้เคียงกันไตรมาสก่อน สูงกว่าไตรมาส 2/2560 ที่อยู่ที่ -6.3% ซึ่งอยู่ในเกณฑ์บวกเป็นไตรมาสที่ 4 ติดต่อกัน ทั้งนี้ระหว่างไตรมาส 2/2561 และมีการเปิดสาขาใหม่ 2 สาขา รูปแบบ Homepro S ที่ บิ๊กซี บางนา และ HomePro รูปแบบดั้งเดิมที่กัลปพฤกษ์
  • รายได้ค่าเช่าและบริการเติบโต จำนวน 445 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +6.6%YoY จากพื้นที่ให้เช่าของสาขาโฮมโปรที่เปิดเพิ่มขึ้น และพื้นที่เช่าของมาร์เก็ต วิลเลจ
  • อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 1% YoY เป็น 27% ดีกว่าคาด จากการปรับเปลี่ยนของส่วนผสมสินค้าระหว่างกลุ่มสินค้าทั่วไปและกลุ่มสินค้า Direct Sourcing เน้นสัดส่วนการเพิ่ม Private Brand รวมถึงการวางแผนการจัดซื้อสินค้าของธุรกิจโฮมโปร
  • คาดสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย จากต้นทุนเงินเดือน ค่าขนส่ง ค่าใช้จ่ายการการตลาดรวมถึงค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ระหว่างไตรมาส
  • ค่าใช้จ่ายทางการเงินลดลง เหลือ 98 ล้านบาท ลดลง 21.1%YoY เนื่องจากมีการ Refinance หุ้นกู้ใหม่ที่มีต้นทุนดอกเบี้ยต่ำลงแทนหุ้นกู้ที่ควบกำกหนดชำระ
  • ประมาณการกำไรช่วงครึ่งปีแรกของปี 2561 อยู่ที่ 2,561 ล้านบาท (+17.6%YoY) คิดเป็นสัดส่วนราว 43% ของประมาณการทั้งปี คงประมาณการกำไรปี 2561 จำนวน 5,869 ล้านบาท เติบโต +20.1%YoY

 

  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8.0% และ Terminal growth 3%) มี Upside ราว 10%

  • แนวโน้มไตรมาส 3 ชะลอตัว เนื่องจากเป็น Low Season ของทุกปีจากฤดูกาล โดยมี Hmpro Fair หนุนยอดขายในเดือน ก.ค. 2561 และไตรมาส 4 เป็น High Season
  • คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น จากกลยุทธ์เน้นการเพิ่มสัดส่วนสินค้า Private Brand โดยมีเป้าหมายยอดขายสัดส่วน 20% ภายในสิ้นปีนี้

 

  • ความเสี่ยง: บรรยากาศการจับจ่ายภายในประเทศ

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 16 บาท
Upside/Downside +10%
Median Consensus 15.50 บาท
ราคาปิด 14.50 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 15.60/9.60 บาท
มูลค่าตลาด 190,692 ล้านบาท