STOCK INFOCUS : HMPRO คาดกำไรไตรมาส 3/2561 ยังเติบโต แม้อยู่ใน Low Season

  • คาดกำไรไตรมาส 3/2561 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY แม้อยู่ในช่วง Low Season
  • โฮมโปรแฟร์ เดือน ก.ค. หนุนรายได้ช่วงนอกเทศกาล
  • คาดอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าเป้าที่บริษัทตั้งไว้จากการปรับ Product Mix
  • แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท (WACC 8%, T-Growth 3%) Upside ราว 10% คาดการกำไรปี 2561 เติบโตราว +20% โดยไตรมาส 4/2561 เป็น High Season ของปี โดยยังมีแผนเปิดสาขา HMPRO S ช่วงปลายปีอีก 3-4 สาขา

คาดผลการดำเนินงานไตรมาส 3/2561 ยังเติบโตทั้ง QoQ และ YoY

ประเมินกำไรไตรมาส 3/2561 อยู่ที่ 1,370 ล้านบาท (+4.4%QoQ, +15.8%YoY) แม้อยู่ในช่วง Low Season มีฝนตกปริมาณมาก

  • ยอดขายเติบโตทั้ง YoY คาดการณ์ยอดขายประจำไตรมาส 3/2561 จำนวน 15,249 ล้านบาท (-1.3%QoQ, +1.0%YoY) โดยคาดอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอยู่ที่ราว (SSSG) +1.0% ลดลงจากไตรมาสก่อน เนื่องจากฐานสูงในปีก่อนที่ +2.8% โดยมีงานโฮมโปรแฟร์ เดือน ก.ค. ช่วยหนุนยอดขายไม่ให้ลดลงมากตามฤดูกาลที่มีฝนตกปริมาณมาก โดยเฉพาะในเดือน ก.ย. ทั้งนี้ไม่มีการเปิดสาขาใหม่ระหว่างไตรมาส
  • คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นสูงกว่าเป้าบริษัท เป็น 27% จาก 26.3% ในไตรมาส 3/2560 คาดปรับขึ้น 70bps ซึ่งดีกว่าที่บริษัทตั้งเป้าไว้ +40-50 bps ผลจากการปรับเปลี่ยนของส่วนผสมสินค้าระหว่างกลุ่มสินค้าทั่วไปและกลุ่มสินค้า Private Brand และคาดสัดส่วนสินค้า Private Brand อยู่ที่ราว 19.5-20% ของรายได้รวมในสิ้นปีนี้
  • เน้นขยายสาขาขนาดเล็ก ในช่วงที่เหลือของปีจะเป็นการเน้นขยายสาขาขนาดเล็ก คือรูปแบบ Homepro S ราว 3-4 สาขา เนื่องจากใช้เงินลงทุนน้อยกว่าสาขาปกติ อย่างไรก็ตามบังไม่มีแผนขยายสาขาเมกาโฮม เนื่องจากยังไม่เห็นการฟื้นตัวของกำลังซื้อในต่างจังหวัด

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8.0% และ Terminal growth 3%) มี Upside ราว 10%

  • คาดไตรมาส 4 เป็น High Season ผลการดำเนินงานจะกลับมาฟื้นตัวตามฤดูกาล
  • แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น จากกลยุทธ์เน้นการปรับสัดส่วนสินค้า และเพิ่มสัดส่วน Private Brand โดยมีเป้าหมายยอดขายสัดส่วน 20% ภายในสิ้นปีนี้
  • ราคาปัจจุบันมี Forward PE ราว 28 เท่ายังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมย้อนหลัง 3 ปีที่ราว 30 เท่า

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท
Upside/Downside +10%
Median Consensus 17.00 บาท
ราคาปิด 14.80 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 16.10/11.70 บาท
มูลค่าตลาด 194,637 ล้านบาท