STOCK INFOCUS: DTAC เรามอง Positioning ของ DTAC ในวงการโทรคมนาคมเมืองไทย ถือว่าเสียเปรียบคู่แข่งมากกว่าเดิม

  • แม้ในทางทฤษฎี Worst Case Scenario ในครั้งนี้ คือ ผลเสียหายของ DTAC จะเกิดจากซิมลูกค้าเพียงไม่เกิน 2% ทว่าเราคาดว่าในทางปฏิบัติ ผลต่อเนื่องจะส่งผลต่อการลดลงของจำนวนลูกค้าปัจจุบันและอนาคต โดยเราลดอัตราการเติบโตของลูกค้าในปีนี้และปีหน้าลง 0.5% และ 1% ตามลำดับ
  • คงคำแนะนำ ‘ซื้อเมื่ออ่อนตัว’ และลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 48 บาท

 

ผลประกอบการปี 2019 น่าจะได้รับผลกระทบ จากการเติบโตของลูกค้าที่ชะลอลงและต้นทุนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น

จากท่าทีที่ค่อนข้างแข็งจากกสทช. เรามอง Positioning ของ DTAC ในวงการโทรคมนาคมเมืองไทย ถือว่าเสียเปรียบคู่แข่งมากกว่าเดิม โดยไม่ว่าศาลปกครองจะคุ้มครองคลื่น 850 MHz หรือไม่ ความเชื่อมั่นจากผู้ใช้บริการถือว่าลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากกลุ่ม Voice 2G ที่เป็นกลุ่มเป้าหมายหลักของ DTAC

ฝ่ายวิเคราะห์ฯ จึงมองว่าในขณะที่ ในทางทฤษฎี Worst Case Scenario ในครั้งนี้ คือ ผลเสียหายของ DTAC จะเกิดจากซิมลูกค้าที่คาดว่ามีเพียงไม่เกิน 2% (ข้อมูลที่คาดการณ์โดยกสทช. และเอกสารของ DTAC ณ 10 กันยายน 2561 พบว่ามีเหลืออยู่จำนวน 94,625 ราย แบ่งเป็นลูกค้าส่วนบุคคล 6 หมื่นรายและลูกค้าที่ใช้กับอุปกรณ์ไอโอทีอยู่ 34,625 ราย ที่มา: กรุงเทพธุรกิจ) ทว่าเราคาดว่าในทางปฏิบัติ ผลเสียหายจะต่อเนื่องจนส่งผลต่อการลดลงของจำนวนลูกค้าปัจจุบันและอนาคต

โดยเราลดอัตราการเติบโตของลูกค้าในปีนี้และปีหน้าลง 0.5% และ 1% ตามลำดับ นอกจากนี้ ยังมีค่าใช้จ่ายจากค่าการตลาดที่เพิ่มขึ้นเพื่อจูงใจลูกค้าเพิ่มและอาจรวมถึงค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมด้านการเยียวยาลูกค้าด้วยส่งผลให้รายได้รวมลดลงในปี 2019 ราวร้อยละ 1.7ในขณะที่ EBITDA ปี 2019 อยู่ที่ 32,824 ล้านบาท ลดลงราวร้อยละ 2.8 จากการประมาณการณ์ก่อนหน้า

เรามองโอกาสที่ศาลปกครองจะประกาศคุ้มครองการเยียวยาคลื่น 850 MHz ของ DTAC ภายใน 15 กันยายนนี้ มีอยู่ 50% โดยที่หากไม่คุ้มครอง มีโอกาสราวสองในสามที่จะตกลงกันได้นอกรอบก่อนที่ซิมจะดับ ในเที่ยงคืนวันที่ 15 กันยายน และโอกาสหนึ่งในสามที่ซิมจะดับในวันที่ 15 กันยายน

เราลดราคาเป้าหมายมาอยู่ที่ 48 บาท ด้วยวิธี Residual Value โดยคำนึงถึงตัวเลขจำนวนผู้ใช้บริการรวมของ DTAC ที่ลดลง เนื่องจากได้รับผลกระทบจากการสิ้นสุดของโครงข่าย 850 MHz และคงคำแนะนำเป็น ‘ซื้อเมื่ออ่อนตัว’ เพื่อสะท้อนผลกระทบต่อ DTAC จากการเติบโตของลูกค้าในอนาคตและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นมา ที่ดูจะหนักกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้า หาก DTAC ไม่สามารถดำเนินการกับลูกค้าที่ได้รับความเสียหานจากการสิ้นสุดการทำงานของคลื่น 850 MHzในวันที่ 15 กันยายน 2018

คำแนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว
ราคาเป้าหมาย 48 บาท
Upside/Downside +16%
Median Consensus 50.25 บาท
ราคาปิด 41.50 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 59/36 บาท
มูลค่าตลาด 98,264 ล้านบาท