STOCK INFOCUS: CPALL ประกาศกำไรไตรมาส 2/2561 ยังคงเติบโต

  • ประกาศกำไรไตรมาส 2/2561 เติบโต +2.8%YoY ลดลง -11.8%QoQ จากฤดูกาล โดย SSSG ของ 7-11ยังเป็นบวก +3.9%YoY ต่อเนื่อง ขณะที่ธุรกิจ Cash & Carry มี SSSG -1.0%YoY
  • คาดครึ่งปีหลังของปียังโตต่อเนื่อง จากโปรโมชั่นกระตุ้นยอดขาย (Stamp) ที่จะออกมาในทุกไตรมาส 3 และ High Season ในไตรมาส 4 ทุกปี
  • ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 101.00 บาท

 

  • ประกาศกำไรไตรมาส 2/2561 ยังคงเติบโต

กำไรสุทธิไตรมาส 2/2561 จำนวน  4,779 ล้านบาท (-11.8%QoQ, +2.8%YoY) ยังคงเติบโตจากปีก่อนเล็กน้อย แต่ลดลงจากไตรมาส 1/2561 ปัจจัยจากฤดูกาล

  • รายได้จากการขายไตรมาส 2/2561 จำนวน 124,915 ล้านบาท (+0%QoQ, +7.6%YoY) ปัจจัยจาก
  • ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ 7-11 มี SSSG ที่ +3.9%YoY จาก -1.0% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยยังคงเป็นบวกต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 4 ถึงแม้ฤดูกาลที่มีฝนตกหนัก และการขึ้นราคาบุหรี่ บัตรเกมส์ออนไลน์ เป็นปัจจัยผลัก SSSG โดยยอดขายเฉลี่ยต่อวันต่อสาขาอยู่ที่ 82,036 บาท (+1%YoY)
  • เติบโตจากการขยายสาขาร้านสะดวกซื้อใหม่ 227 สาขาระหว่างไตรมาส รวมทั่วประเทศ 10,760 สาขา โดยมีเป้าหมาย 13,000 สาขา ภายในปี 2564
  • ธุรกิจ MAKRO ไตรมาส 2/2561 มี SSSG ลดลงที่ราว -1.0%YoY โดยมีกำไรสุทธิลดลดราว -9.6%YoY ปัจจัยกดดันจากฤดูกาล และราคาอาหารสด ราคา Soft Commodity ลดลง เช่น เนื้อสัตว์ น้ำมันปาล์ม เป็นต้น ประกอบกับเป็นช่วงขยายสาขาไปต่างประเทศ จึงมีต้นทุนก่อนการเปิดสาขาใหม่ในประเทศ อินเดีย กัมพูชา และจีน
  • คาดอัตรากำไรขั้นต้น 21.9% ลดลง 20 bps YoY จากกลุ่มสินค้าที่มียอดขายเติบโตในไตรมาส 2/2561 เป็นกลุ่มที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้ากลุ่มอื่น เช่น บุหรี่ เครื่องดื่มแอลกอฮอล์ บัตรเกมส์ออนไลน์ เป็นต้น
  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย ทรงตัวจากไตรมาส 1/2561โดยการเติบโตของค่าใช้จ่ายยังต่ำกว่าการเติบโตของรายได้ ถึงแม้ว่าจะมีการปรับอัตราค่าแรงขั้นต่ำ ค่าใช้จ่ายจากการขยายสาขาในประเทศ และค่าใช้จ่ายจากการลงทุนในต่างประเทศของธุรกิจ MAKRO
  • ดอกเบี้ยจ่ายลดลงเพราะไม่มีการบันทึกดอกเบี้ยจ่ายของหุ้นกู้ที่มีลักษณะคล้ายทุน

 

  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 101.00 บาท

คงคำแนะนำ”ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 101.00 บาท (วิธี DCF ใช้ WACC 6%, TG 3%)

มุมมองครึ่งปีหลังยังเติบโตดีต่อเนื่องจากคาดว่าจะมีการกระตุ้นยอดขายด้วยการออกโปรโมชั่นสะสมแสตมป์ในช่วงไตรมาส 3 และ ไตรมาส 4 เป็น High Season ของทุกปี อย่างไรก็ตามมีโอกาสที่เราจะปรับประมาณการลงหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในสัปดาห์หน้า เนื่องจากกำไร 6 เดือนแรกของปี 2561 อยู่ที่ 10,196 ล้านบาท (+8.3%YoY) คิดเป็น 42% ของประมาณการทั้งปีที่ราว 24,257 ล้านบาท (+21.8%YoY)

 

  • ความเสี่ยง: เศรษฐกิจภายในประเทศฟื้นตัวช้า, ฤดูกาล, โอกาสปรับประมาณการลง

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 101 บาท
Upside/Downside +36%
Median Consensus 95 บาท
ราคาปิด 74 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 90/60.50 บาท
มูลค่าตลาด 664,749 ล้านบาท