STOCK INFOCUS : CPALL กำไรไตรมาส 3/2561 ดีกว่าคาด มองโตต่อเนื่องใน High Season

  • กำไรไตรมาส 3/2561 ยังเติบโตทั้ง QoQ และ YoY แม้อยู่ในช่วง Low Season
  • SSSG ของ 7-11ยังเป็นบวกต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกันที่ +1.8% YoY ขณะที่ธุรกิจ Cash & Carry มี SSSG -1.3%YoY
  • คาดไตรมาส 4/2561 โตต่อ จากโปรโมชั่นกระตุ้นยอดขายที่ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นหลังเปลี่ยนเป็นแสตมป์ Line Collection และ เป็น High Season
  • แนะนำ “ซื้อ” เพื่อลงทุน ปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 2562 ที่ 89.00 บาท พร้อมกันนี้ได้ปรับประมาณการปี 2561 ลง เพื่อให้สอดคล้องกับผลการดำเนินงานงวด 9 เดือนของปี 2561 ซึ่งกำไรทั้งปียังคงเติบโตจากปีก่อนราว 5.7% YoY ราคาปัจจุบันมี Upside ราว 30%
  • กำไรไตรมาส 3/2561 เติบโตดีกว่าตลาดคาด แม้อยู่ในช่วง Low Season

กำไรสุทธิไตรมาส 3/2561 จำนวน  5,182 ล้านบาท (+8.4%QoQ, +4.3%YoY) เติบโตทั้ง QoQ และ YoY แม้อยู่ในช่วง Low Season ซึ่งดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ราว 6%

  • รายได้จากการขายไตรมาส 2/2561 จำนวน 125,482 ล้านบาท (+5%QoQ, +6.1%YoY) ปัจจัยจาก
  • ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ 7-11 มี SSSG โตต่อเนื่องที่ +1.8%YoY จาก +2.4% ในไตรมาส 3/2560 และ +3.9% ในไตรมาส 2/2561 โดยยังคงเป็นบวกต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 5 ถึงแม้ฤดูกาลที่มีฝนตกหนัก และการขึ้นราคาบุหรี่ ยังคงเป็นปัจจัยผลักดัน SSSG (ราวๆ +0.8% มาจากบุหรี่) โดยยอดขายเฉลี่ยต่อวันต่อสาขาอยู่ที่ 79,772 บาท (+0.4%YoY)
  • เติบโตจากการขยายสาขาร้านสะดวกซื้อใหม่ 142 สาขาระหว่างไตรมาส รวมระยะ 9 เดือนเปิดใหม่ 634 สาขา รวมสาขาทั่วประเทศ 10,903 สาขา โดยมีเป้าหมาย 13,000 สาขา ภายในปี 2564
  • ธุรกิจ MAKRO ไตรมาส 3/2561 มี SSSG ลดลงที่ราว -1.3%YoY โดยมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น +22.0%QoQ ขณะที่ลดลง -6.2%YoY ปัจจัยจากราคาอาหารสดและยอดขายบุหรี่ลดลงจากการปรับขึ้นของราคาจากภาษีสรรพสามิต
  • อัตรากำไรขั้นต้นค่อนข้างทรงตัว 22.3% เมื่อเทียบกับไตรมาส 3/2560 ที่ 22.4% แต่ฟื้นตัวจากไตรมาส 2/2561 ที่ 21.9% จากกลุ่มสินค้าที่มียอดขายเติบโตระหว่างไตรมาสเป็นกลุ่มที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้ากลุ่มอื่น เช่น บุหรี่ ที่เป็น windfall จากการปรับราคาอันเป็นผลกระทบจากภาษีเมื่อปลายปีก่อน และส่วงหนึ่งมาจากธุรกิจ MAKRO ที่ฟื้นตัว
  • ดอกเบี้ยจ่ายลดลงเพราะไม่มีการบันทึกดอกเบี้ยจ่ายของหุ้นกู้ที่มีลักษณะคล้ายทุน

 

  • ประเด็นการซื้อหุ้น TSC คืนจากผู้ถือหุ้นทุกรายกลับมาถือ 100%

ในการประชุมนักวิเคราะห์ (15 พ.ย. 2561) โดยทางผู้บริหารมองว่าปัจจุบันอัตราการเติบโตของการใช้ E-Wallet ต่างๆเพิ่มขึ้น ขณะที่อัตราการเติบโตของการใช้จ่ายผ่านบัตร Smart Purse (บัตร 7-11) ลดลง จึงทำให้ทาง CPALL มีการปรับกลยุทธ์ของ TSC กลับมาเน้นการดูแลเรื่อง Loyalty Program หรือ Membership ของ 7-11มากขึ้น โดยอาจจะไม่จำกัดว่าลูกค้าของ 7-11 จะใช้จ่ายผ่านช่องทางใด ซึ่งคาดว่าจะได้เห็นความชัดเจนมากในการปรับกลยุทธ์ของ TSC ในเร็วๆนี้

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 89.00 บาท
Upside/Downside +30.00%
Median Consensus 85.00 บาท
ราคาปิด 68.50 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 90.00/61.50 บาท
มูลค่าตลาด 615,342  ล้านบาท