STOCK INFOCUS : CK 3Q61 รายได้ลดลงนิดๆ กำไรงาม ส่วน Backlog น่าจะดีขึ้นก่อนเลือกตั้ง

  • CK ประกาศรายได้รวม 3Q61 ที่ 7,226 ล้านบาท (-5%QoQ, -17%YoY) ส่วนหนึ่งโครงการรถไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรีเข้าสู่ช่วงปลายโครงการ รวมถึง Backlog ใหม่ในปีนี้เข้ามาค่อนข้างน้อย โดยกำไรสุทธิก่อนหักรายการพิเศษ 1,282 ล้านบาท  (+136%QoQ,+101%YoY) จากรับรู้รายได้ก้อนใหญ่ในโครงการรถไฟฟ้าที่มี margin สูง
  • ผู้บริหารตั้งใจที่จะลุ้นรับงานก่อสร้างจากโครงการรถไฟเชื่อม 3 สนามบินและโครงการสนามบินอู่ตะเภา มูลค่างานด้านก่อสร้างของ CK รวมกันไม่ต่ำกว่าหนึ่งแสนล้านบาทหากชนะประมูลทั้งคู่
  • คงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 32 บาท ด้วยวิธี SOTP
  • ผลการดำเนินงาน3Q61 รายได้ค่อนข้างลดลงเล็กน้อย แต่ Bottom Line งาม
    • CK ประกาศรายได้รวม 3Q61 ที่ 7,226 ล้านบาท (-5%QoQ, -17%YoY) ส่วนหนึ่งโครงการรถไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรีเข้าสู่ช่วงปลายโครงการ รวมถึง Backlog ใหม่ในปีนี้เข้ามาค่อนข้างน้อย โดยกำไรสุทธิก่อนหักรายการพิเศษ 1,282 ล้านบาท  (+136%QoQ, +101%YoY) จากรับรู้รายได้ก้อนใหญ่ในโครงการรถไฟฟ้า Blue Line 6 ที่มี margin สูงแม้ส่วนหนึ่งจะเนื่องมาจากกำไรจากการโอนเปลี่ยนประเภทเงินลงของ CKP จากภาษี  ซึ่งเป็นแค่ One-time event อย่างไรก็ดี หากไม่นับส่วนดังกล่าว อัตราส่วนกำไรยังถือว่าดีกว่าของไตรมาสก่อนราวกว่า 30% อยู่ดี
    • อย่างไรก็ดี SG&A ค่อนข้างสูงกว่าคาด จากหลายปัจจัยทั้งค่าเสื่อมราคาและอื่นๆ ทั้งนี้ CK มีกลยุทธ์ในการหารายได้ โดย CK จะรับงานผ่านบริษัทลูกใน  CK Group ส่วน CKP กำลังเจรจากับรัฐบาลลาวสำหรับโครงการเขื่อนใหม่ คาดกรอบการเจรจาภายในกลางปีหน้า ทางด้าน TTW กำลังศึกษาการรับงานในโครงการน้ำกับทางพม่า โดยที่ผ่านมาทาง CK Group ได้รับการเชิญจากรัฐบาลพม่าในการพูดคุยเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของโครงการต่างๆ ในภาพใหญ่ ทว่าตอนนี้อาจล่าช้ากว่าคาดเล็กน้อยจากการที่รัฐมอญมีการเปลี่ยนผู้นำ

 

  • ลุ้นงานประมูลโครงการภาครัฐทยอยออกปลายปีจนถึงก่อนเลือกตั้ง
    • ณ ปัจจุบัน CK มี Backlog ในมือราว 543 หมื่นล้านบาท ผู้บริหารตั้งใจที่จะลุ้นรับงานก่อสร้างจากโครงการรถไฟเชื่อม 3 สนามบินและโครงการสนามบินอู่ตะเภา โดยมูลค่างานด้านก่อสร้างของ CK รวมกันไม่ต่ำกว่าหนึ่งแสนล้านบาทหากชนะประมูลทั้งคู่ สำหรับการเตรียมการเข้าประมูลในโครงการอู่ตะเภา มูลค่า 3 แสนล้านบาท ทาง CK ได้คุยไว้กับพันธมิตรทั้งไทยและต่างชาติ โดยคาดว่าจะยื่นและเปิดซองในวันที่ 28 ก.พ. และ 1 มี.ค. 2562 ตามลำดับ รวมถึง CK ยังเน้นประมูลรถไฟฟ้าสายสีม่วงและสีส้มอีกด้วย
    • ลุ้นเปิดประมูลโครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ ช่วงเตาปูน-ราษฎร์บูรณะ มอเตอร์เวย์ สายบางปะอิน-นครราชสีมา และบางใหญ่-กาญจนบุรี และทางด่วนพระราม3-ดาวคะนอง (ที่คาดประกาศผล มีนาคม 2562)  โดยทั้ง 3 โครงการผ่านครม.เป็นที่เรียบร้อยแล้ว

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 32.00 บาท
Upside/Downside +29.00%
Median Consensus 33.05 บาท
ราคาปิด 24.90 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 29.00/23.30 บาท
มูลค่าตลาด 42,178 ล้านบาท