STOCK INFOCUS: BCH : 3Q61 Earnings New High

  • BCH รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 ที่ 357 ล้านบาท ปรับตัวเพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 17.8% YoY เนื่องจากไตรมาส 3 เป็นช่วง High Season และ WMC ได้เทิร์นเป็นกำไร
  • รายได้ใน 3Q61 อยู่ที่ 24 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 16.2% QoQ และ 11.4% YoY จากรายได้กลุ่มเงินสดที่เติบโต 16% YoY และกลุ่มประกันสังคมที่เติบโต 6% YoY
  • BCH สามารถเพิ่มสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติได้อย่างแข็งแกร่ง และเป็นกลุ่มผู้ป่วยที่มีรายได้ต่อบิลสูง หนุนทั้งรายได้และอัตราการทำกำไร
  • คงคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” ที่ราคาเป้าหมายเดิม 19.50 บาท โดยวิธี DCF อิงค่า WACC ที่ 6.9%

3Q61 Earnings Result

  • BCH รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 ที่ 357 ล้านบาท ปรับตัวเพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 17.8% YoY ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ที่ 351 ล้านบาท
  • รายได้ใน 3Q61 อยู่ที่ 24 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 16.2% QoQ และ 11.4% YoY โดยที่ไตรมาส 3 เป็นช่วง High Season ของกลุ่มโรงพยาบาลอยู่แล้ว และมีสัดส่วนของรายได้จากการรักษาโรคซับซ้อนเพิ่ม พร้อมกับการขยายศูนย์แพทย์เฉพาะทาง
  • การเติบโตของผู้ป่วยเงินสดที่ 16% YoY จากโรคระบาดและฤดูฝนที่ยาวนานกว่าปกติ และจากกลุ่มประกันสังคมที่ 6% YoY จากการรักษาโรคที่มีความเสี่ยงมากขึ้น
  • การรับผู้ป่วยต่างชาติของ WMC ที่เพิ่มขึ้น จากการที่ WMC ได้เพิ่มวอร์ตรักษาโรคซับซ้อน อาทิโรคเบาหวาน เท้าบวม

ยังคงคาดการณ์ปี 2561

รายได้ 9M61 อยู่ที่ 6.0 พันล้านบาท ซึ่งนับเป็น 77% ของที่เราคาดการณ์ที่ 7.78 พันล้านบาท และกำไรรวม 9M61 อยู่ที่ 821 ล้านบาท นับเป็น 83% ของที่เราคาดการณ์ที่ 980 ล้านบาท เนื่องจากคาดว่ายอดผู้ประกันตนของปี 2561 ยังไม่มีการเติบโต เราจึงยังคงประมาณการที่ระดับเดิม แต่หากการประชุมครั้งต่อไปมีการปรับเพิ่มฐานผู้ประกันตน เราอาจมีการปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 2561 ขึ้น อย่างไรก็ดี การเพิ่มสัดส่วนของการรักษาโรคซับซ้อน จะส่งผลบวกต่ออัตราการทำกำไรของ BCH ให้แข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง

แนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” ที่ราคาเป้าหมายเดิม 19.50 บาท

เรายังคงแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” หลังจากที่ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ 2H61 โดยเรายังชอบ BCH เนื่องจากเป็นกลุ่มโรงพยาบาลที่ได้รับประโยชน์จากการปรับเพิ่มเงินค่าประกันตนโดย SSO สูงทีสุด ด้านการเติบโต CAGR ของรายได้และกำไรอยู่ที่ 7.9% และ 11.4% ตามลำดับ โดย BCH มีโครงการยกระดับมาตรฐานโรงพยาบาลทุกแห่งในกลุ่ม ซึ่งจะเป็นการสนับสนุนการเติบโตของรายได้อย่างมีเสถียรภาพ และปี 2561 จะเป็นปีแรกที่มีการรับรู้รายได้จาก SSO ในอัตราใหม่เต็มปีเป็นปีแรก เราจึงยังคงแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมายปี 2561 ที่ 19.50 บาท ด้วยวิธี DCF อิง WACC ที่ 6.9% โดยปัจจุบัน BCH เทรดอยู่ที EV/EBITDA ที่ 20X

คำแนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว 
ราคาเป้าหมาย 19.50 บาท
Upside/Downside +5.90%
Median Consensus 21.00 บาท
ราคาปิด 18.40 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 21.10/14.60 บาท
มูลค่าตลาด 45,884 ล้านบาท