STOCK INFOCUS : AP never let us down

  • AP รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 AP ที่ 917 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 5% QoQ แต่ปรับตัวสูงขึ้น 44% YoY และสูงกว่าที่เราคาดการณ์ 9% ที่ 840 ล้านบาท
  • รายได้จากยอดโอนของ AP เอง อยู่ที่ 88 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 4.9% QoQ และ 40% YoY
  • ยอด 10M61 สะสมอยู่ที่ 85 หมื่นล้านบาท หรือนับเป็น 96.8% ของเป้าปี 2561 ที่ 3.98 หมื่นล้านบาท
  • Vittorio ขายหมดแล้ว 100% พร้อมโอนในเดือนพ.ย. 2561
  • ยังคงเลือกเป็น Top Pick ของกลุ่มที่ราคาเป้าหมาย 10.40 บาท     

3Q61 Earnings Review

  • AP รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 AP ที่ 917 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 5% QoQ แต่ปรับตัวสูงขึ้น 44% YoY และสูงกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ 9% และ 4.5% ที่ 840 ล้านบาท และ 877 ล้านบาท ตามลำดับ
  • ทางด้านยอดโอนโครงการของ AP เอง อยู่ที่ 88 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 4.9% QoQ และ 40% YoY โดยได้รับการสนับสนุนหลักจากการโอนโครงการแนวราบทีเติบโต 28% QoQ และ 63% YoY จากการเปิดโครงการแนวราบใหม่พร้อมโอน 17 โครงการในช่วง 9M61
  • ยอด Presales ใน 3Q61 อยู่ที่ 35 หมื่นล้านบาท และยอด 10M61 สะสมอยู่ที่ 3.85 หมื่นล้านบาท (สัดส่วนแนวราบและคอนโด 50:50) หรือนับเป็น 96.8% ของเป้าปี 2561 ที่ 3.98 หมื่นล้านบาท หลังจากที่ AP ได้ทำ Presales New High ที่ 4.3 หมื่นล้านนบาทในปี 2560
  • ใน 9M61 AP เปิดโครงการไปทั้งหมด 20 โครงการ มูลค่ารวม 83 หมื่นล้านบาท เป็นส่วนของคอนโดที่ 1.14 หมื่นล้านบาท
  • ยอดขายโครงการ Vittorio อยู่ที่ 95% ซึ่งถือว่าใน 3Q61 สามารถทำยอดขายได้ดีมาก จากยอด 55% ณ สิ้น 2Q61 และยอด YTD ได้ทำการ Sold Out แล้ว และคาดว่าจะสามารถโอนได้ในปี 2561 ราว 45%
  • อีกปีที่โตแกร่ง
  • ใน 4Q61 จะมีการโอนคอนโด 2 โครงการใหม่ ได้แก่ Aspire Sathorn Ratchapruk ที่เริ่มขายเมื่อช่วง 1Q61 และ Rhythm Ekkamai ที่เป็นโครงการภายใต้การร่วมทุน
  • ในช่วง 4Q61 จะมีการเปิดตัวโครงการใหม่อีก 12 โครงการ เป็นโครงการแนวราบ 11 โครงการ และคอนโด 1 โครงการ ทั้งนี้ AP ได้เลื่อนเปิดโครงการใหม่ 6 โครงการ ไปยัง 1Q62 เนื่องจากยอด Presales ปี 2561 คาดว่าจะทะลุเป้าแน่นอน
  • ยอดโอนโครงการแนวราบจะได้รับการสนับสนุนต่อเนื่องจากการเปิดโครงการใหม่ โดยมียอด Backlog แนวราบอยู่ที่ 54 พันล้านบาท
  • การโอนโครงการ Vittorio เราคาดว่าจะสามารถปิดการโอนในปี 2562 หลังจากที่ทำการ Sold Out ในช่วงเดือนที่ผ่านมา
  • ปี 2562 จะมีการโอนโครงการ Life Asoke, Life Pinklao และ Rhythm Ekkamai ต่อเนื่องจากปี 2561 และการเริ่มโอนโครงการร่วมทุนใหม่อีก 2 โครงการ ได้แก่ Life One Wireless มูลค่า 5 พันล้านบาท ที่ Sold Out ไปแล้ว และโครงการ Life Sukhumvit 62 มูลค่า 2.0 พันล้านบาท มียอดขาย 91% โดยปี 2562 มียอด Backlog ของการร่วมทุนที่ 7.0 พันล้านบาท
  • AP จะเปิดโครงการคอนโด Low Rise ในช่วงต้นปี 2562 จำนวน 2 โครงการ มูลค่ารวม 3 พันล้านบาท เพื่อให้สร้างทันโอนในปี 2562

กำไรโตอย่างไม่หยุดหย่อน ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 10.40 บาท

AP ยังคงเป็นหุ้นที่มีความน่าสนใจในระยะยาว และมีศักยภาพจากการร่วมทุนสูง และทาง AP ยังมีรายได้เพิ่มเติมจากการที่รับจ้างบริหารโครงการ JV โดยเราให้ราคาเป้าหมายที่ 10.40 บาท จากการอิงค่าเฉลี่ย P/E 5 ปี(+0.5SD) ที่ 8x  และ EPS ปี 2562F ที่ 1.29 บาท/หุ้น และมี Dividend Yield ที่ 4.6%

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 10.40 บาท
Upside/Downside +30.00%
Median Consensus 10.10 บาท
ราคาปิด 8.00 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 9.60/7.65  บาท
มูลค่าตลาด 25,167 ล้านบาท