STOCK INFOCUS : AP 3Q61 Earnings Preview

  • คาดกำไรสุทธิ 3Q61 ที่ 840 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 29%QoQ แต่เพิ่มขึ้น 8% YoY
  • ยอด Presales 9M61 อยู่ที่ 07 หมื่นล้านบาท (สัดส่วนแนวราบและคอนโด 50:50) หรือนับเป็น 77.3% ของเป้าปี 2561 ที่ 3.98 หมื่นล้านบาท
  • ปรับคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2561 ขึ้น 8% จาก 3.76 พันล้านบาท เป็น 3.98 พันล้านบาท เติบโต 26% YoY

ยังคงเลือกเป็น Top Pick ของกลุ่มที่ราคาเป้าหมาย 10.40 บาท     

  • 3Q61 Earnings Preview
    • คาด 3Q61 AP จะรายงานกำไรสุทธิที่ 840 ปรับตัวลดลง 29%QoQ แต่เพิ่มขึ้น 8% YoY โดยการลดลง QoQ มาจากใน 3Q61 ไม่มีการโอนโครงการภายใต้การร่วมทุนใหม่ ในขณะที่ 2Q61 มีการโอน Life Asoke เป็นหลัก ทางด้านยอดโอนโครงการของ AP เอง คาดว่าจะเติบโต 3% QoQ และ 40% YoY โดยได้รับการสนับสนุนหลักจากการโอนโครงการแนวราบ ที่คาดว่าจะเติบโตกว่า 30% YoY
    • ยอด Presales ใน 3Q61 อยุ่ที่ 35 หมื่นล้านบาท ส่งผลให้ 9M61 มียอด Presales สะสมอยู่ที่ 3.07 หมื่นล้านบาท (สัดส่วนแนวราบและคอนโด 50:50) หรือนับเป็น 77.3% ของเป้าปี 2561 ที่ 3.98 หมื่นล้านบาท หลังจากที่ AP ได้ทำ Presales New High ที่ 4.3 หมื่นล้านนบาทในปี 2560
    • ยอด Presales 9M61 เติบโต 35% YoY แม้ว่า 9M61 AP จะทำการเปิดตัวโครงการคอนโดไป 3 โครงการ มูลค่ารวมเพียง 1.14 หมื่นล้านบาท (Life Ladprao Valley, Aspire Sathorn Ratchapruk และ Life Sukhumvit 62) แต่ใน 9M60 AP มีการเปิดตัวโครงการคอนโดไป 1.7 หมื่นล้านบาท จากการเปิด 2 โครงการใหญ่อย่าง Life Ladorao และ Life One Wireless
    • ใน 9M61 AP เปิดโครงการไปทั้งหมด 20 โครงการ มูลค่ารวม 83 หมื่นล้านบาท เป็นส่วนของคอนโดที่ 1.14 หมื่นล้านบาท
    • ยอดขายโครงการ Vittorio อยู่ที่ 95% ซึ่งถือว่าใน 3Q61 สามารถทำยอดขายได้ดีมาก จากยอด 55% ณ สิ้น 2Q61 และคาดว่าจะสามารถโอนได้ในปี 2561ราว 45%
    • แนวราบมาแรง ทั้งยอดขายและยอดโอน
    • ในช่วง 4Q61 AP จะมีการเปิดตัวคอนโด 2 โครงการ ได้แก่ Life Asoke Hype มูลค่า 7 พันล้านบาท และ The Address Siam-Ratchathewi มูลค่า 8.3 พันล้านบาท และคาดว่าจะมีการเปิดโครงการแนวราบอีก 16 โครงการ (บ้านเดี่ยว 6 โครงการ มูลค่า 7.84 พันล้านบาท และทาวน์โฮม 10 โครงการ มูลค่ารวม 9.39 พันล้านบาท)
    • ใน 4Q61 จะมีการโอนคอนโด 2 โครงการใหม่ ได้แก่ Aspire Sathorn Ratchapruk ที่เริ่มขายเมื่อช่วง 1Q61 และ Rhythm Ekkamai ที่เป็นโครงการภายใต้การร่วมทุน
    • AP สามารถทำยอดขายโครงการแนวราบได้อย่างแข็งแกร่ง โดย 9M18 ยอดขายแนวราบเติบโตถึง 36% YoY ดังนั้นการเติบโตของยอดโอนในปี 2562 จะได้รับการสนับสนุนจากโครงการแนวราบที่เปิดใหม่ในช่วง 2H61
    • ปี 2562 จะมีการโอนโครงการ Life Asoke, Life Pinklao และ Rhythm Ekkamai ต่อเนื่องจากปี 2561 และมียอด Backlog รวมในส่วนของการร่วมทุนอยู่ที่ 85 พันล้านบาท เราจึงคาดการณ์กำไรจากการร่วมทุนที่ 920 ล้านบาท ทั้งนี้ ทาง AP จะเปิดโครงการคอนโด Low Rise ในช่วงต้นปี 2562 เพื่อให้สร้างทันโอนในปี 2562
    • เราปรับคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2561 ขึ้น 8% จาก 3.76 พันล้านบาท เป็น 3.98 พันล้านบาท จากการปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุนที่ 765 ล้านบาท เป็น 980 ล้านบาท ซึ่งเป็นการเติบโต 26% YoY

    กำไรโตอย่างไม่หยุดหย่อน ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 10.40 บาท

    AP ยังคงเป็นหุ้นที่มีความน่าสนใจในระยะยาว และมีศักยภาพจากการร่วมทุนสูง และทาง AP ยังมีรายได้เพิ่มเติมจากการที่รับจ้างบริหารโครงการ JV โดยเราให้ราคาเป้าหมายที่ 10.40 บาท จากการอิงค่าเฉลี่ย P/E 5 ปี(+0.5SD) ที่ 8x  และ EPS ปี 2562F ที่ 1.29 บาท/หุ้น และมี Dividend Yield ที่ 4.4%

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 10.40 บาท
Upside/Downside +24.5%
Median Consensus 10.40 บาท
ราคาปิด 8.35บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 9.60/7.65 บาท
มูลค่าตลาด 26,268ล้านบาท