STOCK INFOCUS : ANAN 3Q61 Transfer and JV New High

  • ANAN รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 ที่ 976 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 67% QoQ และ 593% YoY สูงกว่าที่เราคาดการณ์ 9% ที่ 835 ล้านบาท
  • กำไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุน New High ที่ 982 ล้านบาท
  • ยอด Presales 9M61 อยู่ที่ 55 หมื่นล้านบาท
  • ปรับกำไรปี 2561-2562 ขึ้น 8% และ 2.2% ตามลำดับ

แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 6.30 บาท  

3Q61 Earnings Review

  • ANAN รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 ที่ 976 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 67% QoQ และ 593% YoY สูงกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ 9% ที่ 835 ล้านบาท และ 830 ล้านบาทตามลำดับ โดยกำไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุนรายงานที่ 982 ล้านบาท ซึ่งเป็นระดับ New High และสูงกว่าที่เราคาดการณ์ที่ 810 ล้านบาท เนื่องจากมีการเริ่มโอนโครงการ Ideo Sukhumvit 93 มูลค่า 6.36 พันล้านบาทเร็วกว่ากำหนด และสามารถทำยอดโอนใน 3Q61 ไปได้ 52.3%
  • คาดรายได้จากการโอนโครงการของ ANAN เองอยู่ที่ 47 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 4% QoQ และ 13% YoY จากการโอนโครงการใหม่เพิ่มเพียง 1 โครงการ ได้แก่ Unio Ramkamhang-Serithai
  • ระดับ Gross Profit Margin อยู่ที่ 33% สูงขึ้นเล็กน้อยจาก 2Q61 แต่ลดลงจากระดับ 38% ใน 3Q60 เนื่องจากใน 3Q61 มีการโอนโครงการที่มีระดับ Gross Margin ต่ำอย่าง Unio Ramkamhang-Serithai และมีสัดส่วนโครงการแนวราบที่สูงขึ้น
  • ค่าใช้จ่าย SG&A ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับ 29% เนื่องจากมีฐานโอนที่ต่ำลงและมีการรวมค่าใช้จ่ายบางส่วนจากการโอนโครงการร่วมทุนอยู่ในส่วนนี้
  • ใน 3Q61 มีการเปิดโครงการใหม่ 6 โครงการ ส่งผลให้ 9M61 มีการเปิดโครงการรวม 10 โครงการ และมียอด Presales ใน 3Q61 ที่ 18 พันล้านบาท และยอดสะสม 9M61 ที่ 2.55 หมื่นล้านบาท นับเป็น 72% ของเป้าปี 2561 ที่ 3.51 หมื่นล้านบาท

ปรับคาดการณ์กำไรปี 2561-2562 ขึ้นอีกครั้ง

เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2561-2562 ขึ้น 9.8% และ 2.2% ตามลำดับ แม้ว่าเราจะปรับคาดการณ์ยอดโอนของ ANAN เองลงหลังจากที่ยอดขายโครงการแนวราบยังไม่แข็งแกร่ง แต่เนื่องจาก ANAN สามารถโอนโครงการภายใต้การร่วมทุนได้เร็วกว่าที่คาด ส่งผลให้เราปรับคาดการณ์กำไรส่วนแบ่งปี 2561 ขึ้นจาก 1.21 พันล้านบาท เป็น 1.76 พันล้านบาท ส่งผลให้กำไรกำสุทธิปี 2561 คาดว่าจะอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท จาก 2.18 พันล้านบาท และในช่วง 4Q61 เราเชื่อว่า ANAN จะสามารถทำกำไร New High จากการโอนโครงการใหม่เพิ่มอีก 5 โครงการร่วมทุน ได้แก่ Ashton Silom, Ideo Mobi sukhumvit 66, Ideo Phahol-Chatuchak, Ideo Sukhumvit 93 และ Ideo Mobi Asoke ด้วยระดับ Backlog ของโครงการร่วมทุนในส่วนของ ANAN ที่ 6.36 พันล้านบาท เราจึงยังมั่นใจว่า ANAN จะมีการเติบโตในส่วนของกำไรสุทธิอย่างต่อเนื่อง แม้ว่ายอดโอนของ ANAN เองอาจแผ่วลงบ้าง แต่การโอนโครงการร่วมทุนจะเป็นสัดส่วนหลักของกำไร

แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 6.30 บาท  

หลังจากที่ราคาหุ้นถูกกดดันในช่วงต้นปี จากประเด็นการเลื่อนโอนโครงการ Ashton Asoke แต่เนื่องจากโครงการสามารถโอนได้แล้ว เราจึงยังคงแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมายใหม่ 6.30 บาท/หุ้น จากการอิงค่า EPS 2562F ที่ 0.70 บาท และยังคงค่าเฉลี่ย P/E ที่ระดับเดิมที่ 9x และการเติบโตของกำไรปี 2561 อยู่ที่ 80% YoY และการโอนโครงการใหม่ได้เร็วกว่ากำหนดของ Ideo Sukhumvit 93 และ Ideo Mobi Asoke ที่เป็นแรงสำคัญในการเติบโตของกำไรจากการร่วมทุน

คำแนะนำ ซื้อ
6.30 6.30
Upside/Downside +44.50%
Median Consensus 6.30 บาท
ราคาปิด 4.36 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 6.60/3.60 บาท
มูลค่าตลาด 14,758ล้านบาท