STOCK INFOCUS : ANAN 3Q61 Earnings Preview

  • คาด ANAN รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 ที่ 835 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 43% QoQ และ 492% YoY โดยการสนับสนุนหลักจากการโอนโครงการภายใต้การร่วมทุน ที่คาดว่าจะเป็นกำไรที่ 810 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 50% QoQ และจากขาดทุน 113 ล้านบาทใน 3Q60
  • คาดรายได้ของ ANAN เองจะปรับตัวสูงขึ้น 4% QoQ แต่ลดลง 7% YoY โดยยอดขายโครงการของ ANAN เองได้อ่อนตัวลงในช่วง 2H61 และใน 3Q61 มีการโอนโครงการใหม่เพิ่มเพียง 1 โครงการและยอดโอนแนวราบได้อ่อนตัวลงเช่นกัน
  • ปรับคาดการณ์กำไรปี 2561-2562 ขึ้น 3% และ 5.1% เป็น 2.18 พันล้านบาท และ 2.32 พันล้านบาทตามลำดับ แต่ะปรับคาดการณ์ยอดโอนปี 2561-2562 ของ ANAN เองลง 6.2% และ 9% ตามลำดับ

แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 6.30 บาท  

3Q61 Earnings Preview

  • คาด ANAN รายงานกำไรสุทธิ 3Q61 ที่ 835 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 43% QoQ และ 492% YoY โดยการสนับสนุนหลักจากการโอนโครงการภายใต้การร่วมทุน ได้แก่ Ideo Sukhumvit 93 ที่โอนเร็วกว่าคาด และการโอนต่อเนื่องของ Ashton Asoke (มูลค่า 7 พันล้านบาท), Ashton Chula-silom (มูลค่า 8.6 พันล้านบาท) โดยเราคาดว่ากำไรส่วนแบ่งใน 3Q61 จะอยุ่ที่ 810 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 50% QoQ และจากขาดทุน 113 ล้านบาทใน 3Q60
  • คาดรายได้ของ ANAN เองอยู่ที่ 45 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 4% QoQ แต่ลดลง 7% YoY โดยยอดขายโครงการของ ANAN เองได้อ่อนตัวลงในช่วง 2H61 และใน 3Q61 มีการโอนโครงการใหม่เพิ่มเพียง 1 โครงการ ได้แก่ Unio Ramkamhang-Serithai
  • คาดระดับ Gross Profit Margin อยู่ที่ราว 30% อ่อนลงเล็กน้อยทั้ง QoQ และ YoY
  • คาดว่าใช้จ่าย SG&A ปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับ 26% เนื่องจากมีฐานโอนที่ต่ำลง

ปรับคาดการณ์กำไรปี 2561-2562 ขึ้น

เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2561-2562 ขึ้น 5.3% และ 5.1% ตามลำดับ แม้ว่าเราจะปรับคาดการณ์ยอดโอนของ ANAN เองลง 6.2% และ 9% ตามลำดับ แต่เนื่องจาก ANAN สามารถโอนโครงการภายใต้การร่วมทุนได้เร็วกว่าที่คาด ส่งผลให้เราปรับคาดการณ์กำไรส่วนแบ่งปี 2561 ขึ้นจาก 888 ล้านบาท เป็น 1.21 พันล้านบาท ส่งผลให้กำไรกำสุทธิปี 2561 คาดว่าจะอยู่ที่ 2.18 พันล้านบาท จาก 2.07 พันล้านบาท และในช่วง 4Q61 เราเชื่อว่า ANAN จะสามารถทำกำไร New High จากการโอนโครงการใหม่เพิ่มอีก 3 โครงการ ได้แก่ Ashton Silom, Ideo Mobi sukhumvit 66 และ Ideo Phahol-Chatuchak ด้วยระดับ Backlog ที่สูงถึง 5.5 หมื่นล้านบาทเมื่อสิ้น 2Q61 และคาดว่าจะเป็นยอดโอนของปี 2561 ที่ราว 2.3 หมื่นล้านบาท และปี 2562 ที่ราว 2.0 หมื่นล้านบาท เราจึงยังมั่นใจว่า ANAN จะมีการเติบโตในส่วนของกำไรสุทธิอย่างต่อเนื่อง แม้ว่ายอดโอนของ ANAN เองอาจแผ่วลงบ้าง แต่การโอนโครงการร่วมทุนจะเป็นสัดส่วนหลักของกำไร

แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 6.30 บาท  

หลังจากที่ราคาหุ้นถูกกดดันในช่วงต้นปี จากประเด็นการเลื่อนโอนโครงการ Ashton Asoke แต่เนื่องจากโครงการสามารถโอนได้แล้ว เราจึงยังคงแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมายใหม่ 6.30 บาท/หุ้น จากการอิงค่า EPS 2562F ที่ 0.70 บาท และยังคงค่าเฉลี่ย P/E ที่ระดับเดิมที่ 9x และการเติบโตของกำไรปี 2561-2562 อยู่ที่ 64% YoY และ 6.4% YoY ตามลำดับ

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 6.30 บาท
Upside/Downside +36%
Median Consensus 6.30 บาท
ราคาปิด 4.62 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 6.60/3.66 บาท
มูลค่าตลาด 15,398 ล้านบาท