STOCK INFOCUS: ANAN 2Q61 Earnings Preview

  • คาดกำไร 2Q61 ที่ 450 ล้านบาท ปรับตัวเพิ่มขึ้น 211% QoQ และ 61% YoY  โดยยอดโอนใน 2Q61 คาดว่าอยู่ที่ 85 พันล้านบาท และกำไรจากการร่วมทุนที่ 265 ล้านบาท
  • คงคาดการณ์กำไรปี 2561 ที่ 07 พันล้านบาท เติบโต 56% YoY จากกำไรจากการร่วมทุนที่ 888 ล้านบาท
  • ยอด Presales 2Q61 อยู่ที่ 0 พันล้านบาท เริ่มมีการเติบโต 34% QoQ
  • รอการเติบโตของกำไรในช่วง 2H61 จากการโอนโครงการใหม่ภายใต้การร่วมทุนอีก 4 โครงการ มูลค่าราว 55 หมื่นล้านบาท
  • แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 5.60 บาท  

 

2Q61 Earnings Preview

  • คาดการณ์กำไร 2Q61 ที่ 450 ล้านบาท ปรับตัวเพิ่มขึ้น 211% QoQ และ 61% YoY  โดยยอดโอนใน 2Q61 คาดว่าอยู่ที่ 85 พันล้านบาท ใกล้เคียงกับ 1Q61 แต่ปรับตัวลดลง 31% YoY เนื่องจากทาง ANAN ได้เลื่อนโอนโครงการ Unio รามคำแหง-เสรีไทย ไปยัง 3Q61 แทน
  • คาดกำไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุนอยู่ที่ 265 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 85 ล้านบาทใน 1Q61และขาดทุน 300 ล้านบาทใน 2Q60
  • ในช่วงเดือนมิ.ย. 2561 เริ่มมีการโอนโครงการ Ashton Asoke มูลค่า 7 พันล้านบาทที่เลื่อนมาจาก 4Q60 และการเริ่มโอนโครงการ Ashton Chula-Silom มูลค่า 8.7 พันล้านบาท
  • คาดระดับ Gross Profit Margin อยู่ที่ 34% ใกล้เคียงระดับเดิม แต่ด้าน SG&A ปรับตัวสูงขึ้นอยู่ที่ 25% เนื่องจากมียอดการโอนที่ลดลง
  • ยอด Presales 2Q61 อยู่ที่ 0 พันล้านบาท สูงกว่าเป้าหมายที่ 7.6 พันล้านบาท ส่งผลให้ใน 1H61 ANAN มียอด Presales รวมอยู่ที่ 1.58 หมื่นล้านบาท หรือนับเป็น 44% ของเป้าหมายปี 2561 ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท

 

  • คงคาดการณ์ปี 2561

เรายังคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2561 ที่ 2.07 พันล้านบาท เติบโต 56% YoY โดยได้แรงหนุนจากการโอนโครงการร่วมทุนเป็นหลัก โดยเราคาดว่าปี 2561 จะมีกำไรจากการร่วมทุนอยู่ที่ 888 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 373 ล้านบาทในปี 2560 โดยในปี 2561 จะมีโครงการภายใต้การร่วมทุนโอนใหม่จำนวน 7 โครงการ และในช่วง 1H61 ได้โอนไปแล้ว 3 โครงการ โดยใน 4Q61 จะเป็นไตรมาสที่โดดเด่นที่สุด เนื่องจากจะมีโครงการภายใต้การร่วมทุนโอนเพิ่มอีก ได้แก่ Ashton Silom, Ideo Sukhumvit 93, Ideo Mobi Sukhumvit 66 และ Ideo Phahol-Chatujak ด้านยอดโอนในส่วนของ ANAN เองยังคงคาดการณ์ตามเดิมที่ 9.5 พันล้านบาท จากการขายโครงการที่เป็นแนวราบเริ่มดีกว่าที่คาดการณ์โดยเฉพาะโครงการกลุ่ม Artale ส่งผลให้ในช่วง 2H61 จะมีความน่าสนใจกว่า 1H61

  • แนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 5.60 บาท  

หลังจากที่ราคาหุ้นถูกกดดันในช่วงต้นปี จากประเด็นการเลื่อนโอนโครงการ Ashton Asoke แต่เนื่องจากโครงการสามารถโอนได้แล้ว เราจึงยังคงแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมาย 5.60 บาท/หุ้น จากการอิงค่า EPS 2561F ที่ 0.62 บาท และยังคงค่าเฉลี่ย P/E ที่ระดับเดิมที่ 9x และการเติบโตของกำไรปี 2561 อยู่ที่ 56% YoY

  • ปัจจัยเสี่ยง

การแข่งขันของการเปิดตัวโครงการคอนโดใหม่ อาจส่งผลต่อความสามารถในการแข่งขันด้านราคา ในขณะที่อัตราการปฏิเสธสินเชื่อยังคงเป็นปัจจัยหลักที่กดดันรายได้ของกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งเป็นผลจากการที่ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ยังคงอ่อนแอ ในขณะที่ราคาที่ดินที่ใกล้แนวรถไฟฟ้าปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง เป็นการกดดันอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัท

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 5.60 บาท
Upside/Downside +9.8%
Median Consensus 5.70 บาท
ราคาปิด 5.10 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 6.60/3.66 บาท
มูลค่าตลาด 16,998 ล้านบาท