STOCK INFOCUS: คาด TRUE ใน 2Q61 งบปกติ ย่อลงกว่า 1Q61 แต่กำไรจาก DIF ที่บันทึกในไตรมาสนี้ ส่งผลให้กำไรสุทธิมากกว่า 2.6 หมื่นล้านบาท

  • คาดประกาศผลประกอบการปกติ ขาดทุนในไตรมาสนี้ 1,072 ล้านบาท แต่เนื่องจากการบันทึกกำไรของ DIF ใน 2Q61 เป็นตัวช่วย จะส่งผลให้กำไรสุทธิเป็น 2.65 หมื่นล้านบาท
  • ในภาพรวม คาดผลประกอบการของบริษัทดีขึ้น โดยไตรมาสนี้รายได้รวม น่าจะอยู่ที่ 35,891 ล้านบาท +7.8% QoQ ส่วนใหญ่ยังมาจาก TrueMove
  • ค่าต้นทุนสินค้า COGS คาดอยู่ที่ 17,383 ล้านบาท จากต้นทุน Regulatory Cost ที่ลดลง จะส่งผลให้ Gross Profit ขึ้นมาที่ 18,508 ล้านบาทในไตรมาสนี้ อย่างไรก็ดี ด้วยค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายที่ยังสูง จะส่งผลให้ในงบปกติ ยังขาดทุนในไตรมาสนี้ 1,072 ล้านบาท
  • TRUE ยังหวังม.44 ผ่อนชำระหนี้มูลค่าประมาณ 6 หมื่นล้านบาทที่ต้องจ่ายในปี 2563 ออกไป 3 งวด จากคสช. หากไม่ได้รับ TRUE ก็ไม่เข้าประมูลคลื่นเดือนหน้า

 

  • คาดประกาศผลการดำเนินงานดีขึ้น จากกำไรของ DIF

คาดประกาศผลประกอบการปกติ ไตรมาสนี้มีผลขาดทุนที่ 1,072 ล้านบาท ในภาพรวม คาดว่าผลประกอบการของบริษัททรงตัวแม้รายได้จะสูงขึ้น จาก 1) ไตรมาสนี้ คาดรายจ่ายค่าใช้จ่ายด้านบริหาร 9.8 พันล้านบาท +3% QoQ  และค่าเสื่อมราคารวมค่าตัดจำหน่าย อยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท +2% QoQ  2) ดอกเบี้ยจ่าย เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 1,901 ล้านบาท

กลุ่ม TrueMove H: คาดมีรายได้จากการให้บริการ (Ex IC) ที่ 24,785 ล้านบาท  โดยคาดมีจำนวนผู้ใช้งานเพิ่มขึ้น ประมาณ 1 แสนเลขหมาย

กลุ่ม TrueOnline: คาดมีรายได้จากการให้บริการ 8,427 ล้านบาท โดยแม้ว่าจำนวนผู้ใช้งาน Broadband จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่รายได้จากบริการเสียงพื้นฐานคาดว่าจะลดลง

กลุ่ม TrueVision: คาดมีรายได้รวมหลังหักรายการระหว่างกันอยู่ที่ 2,677 ล้านบาท จาการลดลงของ ARPU เนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจาก AIS Play และ โซเชียลมีเดีย

เนื่องจากการบันทึกกำไรของ DIF ใน 2Q61 มูลค่า 2.76 หมื่นล้านบาท เป็นตัวช่วย ส่งผลให้กำไรสุทธิในไตรมาสนี้เท่ากับ 2.65 หมื่นล้านบาท

  • คาดกระแสเงินสดในปี 2563 อาจจะดีขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากคสช.อาจใช้ม. 44 ยอมให้ TRUE ผ่อนชำระหนี้มูลค่าประมาณ 6 หมื่นล้านบาทที่ต้องจ่ายในปี 2562 ออกไป 3 งวด
  •  เรามองว่า TRUE อาจจะได้ประโยชน์สูงที่สุดในระยะยาวจากการขยายเงินงวดจ่าย 900 MHz เนื่องจากจะเป็นการขจัดความกังวลอันดับต้นๆของนักลงทุนโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนสถาบันของหุ้น TRUE ที่ว่ามีโอกาสต้องเพิ่มทุนเพื่อนำมาจ่ายเงินงวดสุดท้าย ในปี 2563 ซึ่งในแง่ของการ valuation นั้น ยังมิได้นำปัจจัยอุปสงค์ของนักลงทุนสถาบันที่จะเพิ่มขึ้นมากจากความกังวลดังกล่าว
  • ความเสี่ยง การปรับเปลี่ยนเทคโนโลยี, การประมูลคลื่น 1800 MHz และRegulatory Risk

คำแนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว
ราคาเป้าหมาย 8.30 บาท
Upside/Downside +34%
Median Consensus 7.20 บาท
ราคาปิด 6.20 บาท
ราคาปิดสูง/ต่ำใน 1 ปี 8.05/5.00 บาท
มูลค่าตลาด 206,882 ล้านบาท